20210412-东北证券-瑞丰新材-300910.SZ-润滑油添加剂加速扩张_复合剂API认证可期_4页_675kb

瑞丰新材(300910) 公司点评报告总结

核心内容概述

瑞丰新材（股票代码：300910）是一家专注于化学制品与化工领域的公司。根据2021年4月发布的证券研究报告，公司2020年表现强劲，实现营收8.61亿元，同比增长31.09%，归母净利润达1.83亿元，同比增长85.91%。公司盈利能力显著提升，毛利率为34.57%，同比上升3.86个百分点；净利率为21.24%，同比上升6.26个百分点。同时，公司经营性净现金流达到2.17亿元，同比增长293.23%，主要得益于销售收入增长和应收账款管理优化。

主要观点

• 润滑油添加剂业务增长显著：2020年公司润滑油添加剂销量达6.07万吨，同比增长46.09%。销售均价为1.30万元/吨，毛利率为34.67%，同比提升4.16个百分点。公司海外收入同比增长48.92%，达3.37亿元，外销占比达36.64%，显示其国际化进程加速。
• 产能扩张持续推进：截至2020年底，公司单剂产能超过10万吨，产能利用率为65%。在建产能为7.52万吨，包括1.52万吨/年的技改项目和沧州一期6万吨/年项目，进展顺利，未来产能利用率有望持续上行。
• API认证准备充分：公司已通过中石化、中石油的API标准台架实验，API认证可期，有助于其复合剂业务的进一步放量。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年营业收入分别为14.76亿元、19.66亿元和26.29亿元，归母净利润分别为3.07亿元、4.30亿元和5.65亿元。对应PE分别为41X、29X和22X，成长逻辑被强化，目标市值为150亿元。
• 维持“买入”评级：基于公司业务增长、产能扩张及API认证的前景，报告维持“买入”评级，并给予6个月目标价100元。

关键信息

财务表现

估值指标

风险提示

• API认证不及预期
• 产能消化不及预期
• 需求下滑风险

业务与市场前景

• 润滑油添加剂市场：公司正加速国产替代与海外扩张，未来有望在该领域持续增长。
• 产能扩张：公司正在推进多个技改和新建项目，以满足不断增长的市场需求。
• API认证：公司已通过部分API标准测试，未来有望获得API认证，推动复合剂业务增长。

研究团队简介

• 陈俊杰：东北证券化工行业首席分析师，清华大学有机化学硕士，华南理工大学应用化学本科，具有4年证券研究从业经历，曾挖掘扬农化工、利尔化学、中国巨石、金发科技等标的。
• 李旋坤：东北证券基础化工研究助理，清华大学材料工程硕士，重庆大学冶金工程本科，有3年的能化市场研究分析经验。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

股票数据

结论

瑞丰新材在2020年实现了显著的营收和利润增长，主要得益于润滑油添加剂业务的扩张及原材料价格下降带来的毛利率提升。公司具备较强的盈利能力与现金流表现，同时持续推进产能扩张和API认证，未来成长性值得期待。基于其业务前景和财务表现，报告维持“买入”评级，并给出6个月目标市值150亿元。