20210829-安信证券-瑞丰新材-300910.SZ-润滑油添加剂龙头_技术优势持续增强_4页_929kb

报告摘要

瑞丰新材（300910.SZ）2021年半年度报告总结

核心内容概述

瑞丰新材于2021年8月29日发布半年度报告，展示了其在润滑油添加剂领域的持续增长和技术突破。公司作为行业领先者，凭借技术优势和规模效应，实现了营业收入和净利润的显著提升，并受到资本市场高度关注。

主要观点

技术优势显著增强

产品覆盖全面：公司润滑油添加剂产品涵盖主流单剂品种，为向复合剂转型打下基础。
复合剂研发成果：已掌握多个柴油机油、汽油机油及特种油品复合剂的配方工艺，包括CF-4、CH-4、CI-4柴油机油复合剂，SE、SF、SG、SJ、SL、SM、SN汽油机油复合剂，以及天然气发动机油、摩托车油、船用系统油、抗磨液压油等复合剂。
技术验证：通过SwRI的Denison T6H20C台架试验和API认证，产品性能得到国际认可，技术实力持续增强。
研发投入加大：2021年上半年研发费用达1818.30万元，同比增长93.31%。公司计划投资1.35亿元建设新研发中心，进一步推动技术成果转化。

规模优势明显，降本增效

产能提升：润滑油添加剂单剂产能超过10万吨，规模效应显著。
生产基地扩建：新乡、沧州基地有多个技改和新建项目，未来产能将逐步释放。
原材料自产：通过自主研发的离子交换法生产十二烷基酚，以及a-烯烃的烷基化装置生产高品质线性长链烷基苯，降低了生产成本并增强了产品竞争力。
高温抗氧剂原料自主：3.5-甲酯已实现自主制造，进一步提升成本控制能力。

财务表现强劲

营收增长：2021年上半年实现营收4.86亿元，同比增长35.72%；2021年第二季度营收2.39亿元，同比增长23.76%。
净利润增长：2021年上半年实现归母净利润1.04亿元，同比增长45.66%；2021年第二季度归母净利润0.45亿元，同比增长1.06%。
未来盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为2.81亿元、4.31亿元、6.14亿元，显示公司具备良好的增长潜力。

关键信息

投资建议

投资评级：买入-A
6个月目标价：105.00元
当前股价（2021-08-27）：96.83元

财务数据概览

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
主营收入（百万元）	656.7	860.9	1,441.3	1,982.8	2,569.1
净利润（百万元）	98.4	182.9	280.5	431.2	614.3
每股收益（元）	0.66	1.22	1.87	2.87	4.10
每股净资产（元）	5.85	13.85	14.49	15.48	16.89
市盈率（倍）	22.1	16.9	51.8	33.7	23.6
市净率（倍）	16.6	7.0	6.7	6.3	5.7
净利润率	15.0%	21.2%	19.5%	21.7%	23.9%
ROE	11.2%	8.8%	12.9%	18.6%	24.3%
ROIC	25.9%	41.3%	61.8%	52.8%	62.7%

增长率预测

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	23.8%	31.1%	67.4%	37.6%	29.6%
营业利润增长率	71.7%	87.7%	54.9%	53.6%	42.4%
净利润增长率	73.8%	85.9%	53.4%	53.7%	42.5%
EBITDA增长率	69.5%	71.9%	51.9%	63.4%	41.8%

风险提示

项目建设风险：新研发中心和生产基地建设可能面临进度不及预期的风险。
下游需求风险：润滑油添加剂行业受宏观经济和下游需求影响较大，存在需求不及预期的风险。

总结

瑞丰新材凭借强大的技术实力和持续的研发投入，已逐步成为润滑油添加剂行业的领先企业。公司产品线丰富，覆盖主流添加剂单剂及复合剂，通过自主研发和自产原材料，显著提升了产品竞争力和成本控制能力。财务数据显示公司营收和净利润保持快速增长，未来三年盈利预测显示其增长潜力较大。尽管面临一定的项目建设和市场需求风险，但公司整体表现积极，具备较强的盈利能力与成长性，投资评级为“买入-A”，未来表现值得期待。

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