2023年建材行业周期板块中期策略：寻找周期启动节点，关注细分板块核心矛盾-20230720-财通证券-25页_1mb

建材行业投资分析报告总结

核心内容概述

本报告聚焦水泥、玻璃和玻纤三大建材细分行业，分析其供需格局、价格走势、成本变化及投资机会，为投资者提供决策参考。整体观点为“看好”，认为行业正逐步筑底回升，未来价格有望企稳甚至上涨。

主要观点与关键信息

水泥行业：寻找非预期内供给收缩

• 需求端：城市化进程放缓和经济增速换挡，导致水泥需求相对稳定，2015年以来产量维持在20-22亿吨，增速在10%以内。
• 供给端：2016年供给侧改革后，新增产能受控，供给变化较小，产能维持在18亿吨左右。
• 价格波动：非预期内的供给收缩（如能耗双控）是推动水泥价格上涨的关键因素，如2021年龙头涨幅近1倍，2010年涨幅超3倍。
• 2023展望：
  • 需求：基建投资保持高增，房建温和复苏，有望支撑水泥需求。
  • 供给：产能高位，通过错峰生产等方式实现多方式供给调控。
  • 价格：H2价格或筑底回升，区位优势显著的企业更具投资价值。
  • 成本与利润：煤价高位下行，利润边际向好，2023年煤价下降可带来每吨毛利增加27-37元，利润增厚幅度在5.8%-8.0%。
• 投资建议：关注区位优势明显的龙头企业，如海螺水泥。

玻璃行业：亏损下的过度出清是大周期启动前奏

• 供需关系：经过2022年行业冷修，目前在产产线维持在240-250条左右，行业供需匹配度逐步改善。
• 价格与库存：2023年玻璃均价回升，库存下降，企业盈利边际向好。
• 2023展望：
  • 需求：地产销售筑底回升，政策传导尚需时间。
  • 供给：供给端持续博弈，产能出清进行时。
  • 价格：价格逐步筑底，未来需求回暖或推动价格上涨。
• 投资建议：关注成本优势突出的企业，如旗滨集团。

玻纤行业：细分领域放量是景气启动的关键

• 供需匹配：2023年供需匹配度转好，价格或筑底回升。
• 供给端：边际产能投放减少，2023年实际新增产能约18.9万吨，仅占总产能的2.8%。
• 需求端：
  • 国内：关注风电等新能源领域，2023年风电招标持续落地，带动需求。
  • 出口：短期受地缘政治影响，需求向国内转移；长期看成本优势推动产能向中国转移。
• 价格与库存：2023年玻纤价格处于历史低位，库存高位，但供需边际改善，价格有望回升。
• 投资建议：关注成本与规模优势显著的龙头企业，如中国巨石。

关键数据与图表

水泥行业

• 2023年需求：基建投资高增，房建温和复苏。
• 供给调控：错峰生产常态化，协同停窑有效控制供给。
• 成本与利润：煤价高位下行，每吨熟料毛利增加27-37元，利润增厚5.8%-8.0%。
• 投资标的：海螺水泥（代码：601636），总市值1253.81亿元，2023年EPS预计1.50元，PE 9.28倍，投资评级为增持。

玻璃行业

• 2022年冷修：行业冷修产线数量快速提升，供给收缩。
• 2023年需求：竣工数据转正，地产销售筑底回升。
• 投资标的：旗滨集团（代码：601636），总市值234.27亿元，2023年EPS预计0.80元，PE 10.91倍，投资评级为增持。

玻纤行业

• 2023年供需：需求增量大于供给增量，价格有望筑底回升。
• 成本优势：中国巨石（代码：600176）通过智能制造和规模化生产，成本控制能力行业领先。
• 投资标的：中国巨石（代码：600176），总市值557.24亿元，2023年EPS预计1.50元，PE 9.28倍，投资评级为增持。

风险提示

1. 宏观经济下行风险：行业整体需求下滑，企业业绩受影响。
2. 地产市场超预期下滑：对建材需求不足，拖累公司业绩。
3. 原材料价格上涨风险：成本大幅上升，影响利润，造成业绩不及预期。

投资建议总结

• 水泥：关注海螺水泥，其区位优势明显，盈利边际改善。
• 玻璃：关注旗滨集团，成本优势突出，产能出清带动行业周期启动。
• 玻纤：关注中国巨石，细分领域放量推动景气启动，成本与规模优势显著。

公司评级与行业评级

信息披露

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