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东证化工草根调研二：华东聚烯烃下游总结

核心内容概述

本次调研聚焦于华东地区聚烯烃下游行业，涵盖缠绕膜、快消品包装膜、防水膜、电线电缆和注塑等主要领域。通过对代表性企业的实地走访和数据收集，分析了当前订单情况、库存水平、产能扩张计划及行业趋势，为聚烯烃市场走势提供了重要参考。

主要观点

1. 当前订单弱于往年农历同期

• 订单量下降：下游企业普遍反映订单量较往年农历同期下降10%-30%。
• 原因分析：
  • 外需疲软：出口需求下降，尤其是与出口物流相关的缠绕膜需求。
  • 居民购买力不足：居民部门资产负债表恶化，收入预期下滑，导致消费意愿减弱。
  • 基建周期滞后：项目审批至落地周期较长，实际基建需求尚未显现。

2. 原料库存偏高，存在超备现象

• 春节前备货：部分企业因对需求预期较高，春节前有投机性备货行为。
• 航运周期影响：2022年全球港口拥堵导致原料运输延迟，企业被动提高安全库存。
• 2023年原料集中到港：2月原料集中到港，库存迅速上升，企业面临库存压力。

3. 下游产能扩张期已过，无新增产线计划

• 产能过剩：2020-2021年下游行业经历了产能扩张，2022年以来行业进入淘汰期。
• 无扩产预期：调研企业均表示2023年无新增产线计划，产能增长停滞。

4. 膜类领域存在减薄趋势，需求边际减量

• 终端成本控制：为降低包装成本，膜类产品普遍减薄。
• 材料升级：为维持产品强度，茂金属聚乙烯使用比例增加，挤压低端聚烯烃需求。
• 行业趋势：机械化包装推动机用膜需求增长，但整体需求仍呈下降趋势。

关键信息汇总

订单情况

• 缠绕膜企业A：订单同比减少10%-20%，电商渠道订单下滑明显。
• 防水膜企业B：春节前订单饱满，但春节后订单疲软，全年需求可能继续萎缩。
• 电线电缆企业C：开工率约50%，疫情和基建项目延迟是主要影响因素。
• 包装膜企业D：订单量为2022年农历同期的三分之二，出口订单占比下降。
• 注塑企业E：订单充足，抗风险能力较强，未来仍看好托盘需求增长。

库存情况

• 原材料库存：多数企业库存偏高，部分因航运延迟被动提高。
• 成品库存：成品库存不高，以订单驱动为主，企业倾向于保守经营。

利润与成本

• 利润率：多数企业利润率维持在2%-3%，成品价格与原料价格高度联动。
• 成本压力：人工成本上升，物流行业机械化要求提高，推高托盘需求。

产能与扩张

• 产能扩张：2020-2021年产能快速扩张，2023年行业进入调整期，无新增产线计划。

行业趋势

• 膜类减薄：终端成本控制推动膜类减薄，茂金属聚乙烯使用比例上升。
• 包装趋势：国内仍以减薄为主，海外趋向“单一包装”但应用场景有限。
• 电线电缆：PVC与PE性能不可替代，不会因价格波动而互相替代。

投资建议

• 供应端：中国存量装置检修及海外供应减量对冲部分产能，供应压力缓解。
• 需求端：订单仍弱于往年，现实端需求不足难以支撑价格上涨。
• 走势预期：短期、中期、长期均维持“震荡”评级，价格波动幅度在±5%以内。

风险提示

• 样本偏差：调研样本量较小，结论可能存在偏差。
• 市场不确定性：宏观经济波动、政策变化及国际形势可能影响需求和供应。

调研机构信息

• 东证期货：成立于2008年，东方证券全资子公司，注册资本38亿元，全国设有36家分支机构。
• 调研目的：了解聚烯烃下游需求，反映出口、消费及基建状况，为宏观经济走势提供参考。
• 联系方式：
  • 联系人：杨枭（化工首席分析师）
  • 电话：8621-63325888-1591
  • 邮箱：xiao.yang@orientfutures.com
  • 联系人：孙诗白
  • 电话：8621-63325888-2524
  • 邮箱：shibai.sun@orientfutures.com

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