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东证化工草根调研四：华东聚酯产业链下游总结

核心内容概述

本次调研聚焦华东地区聚酯产业链下游企业的实际运营状况，重点分析了终端纺服、喷水织造、印染、经编织造及贸易商等环节的订单情况、开工率、库存水平与利润空间。报告指出，尽管外贸订单疲软，但内贸家纺细分品类增长显著，喷水织机及印染企业负荷较高，而经编及圆机订单相对冷清。整体来看，聚酯产业链仍维持较高开工率，短期内PTA价格震荡偏强。

主要观点

1. 终端纺服外贸订单不佳

• 节后外贸订单较往年下降约1/3，主要受海外批发商库存高企、资金紧张影响。
• 中东、东南亚订单尚可，但无法弥补欧美订单的下滑。
• 内贸春夏季服装订单表现较好，但三月后环比走弱。
• 家纺类产品（如浴帘、沙发科技布）订单增长明显，且具备较强可持续性。

2. 喷水织机及印染企业负荷高

• 喷水织机及印染企业节后基本满负荷运行，订单量超预期。
• 订单集中释放的原因包括疫情延迟订单、贸易商囤货需求释放。
• 近期订单问询量和排单期有所下降，清明节后可能进一步走弱。

3. 经编圆机订单冷清

• 经编及圆机开工率维持在6成左右，订单相对冷清。
• 主要原因包括冬季面料库存未消化、外贸结算问题及下游需求季节性偏弱。
• 企业对清明节后订单有所期待，可能迎来开工率提升。

4. 加弹企业利润承压

• 加弹企业满负荷运行，但部分DTY产品出现亏损。
• 若订单价格无法跟进原料上涨，加弹企业可能率先减产。

5. 聚酯库存压力不大

• 尽管聚酯大厂开工率维持在9成左右，但库存压力有限，长丝库存约20-30天。
• 下游织造企业仍存在刚需补货需求，短期内聚酯库存矛盾不突出。
• 原料价格上涨持续挤压下游利润，但对PTA的负反馈仍需时间积累。

关键信息

原料与库存

• PTA：当前价格震荡偏强，05合约上方空间上调至6100元/吨。
• 聚酯：库存压力不大，下游企业仍存在刚需补货需求。
• 加弹：部分产品亏损，可能率先减产。
• 喷水织造：节后订单火爆，但近期有所趋弱，外贸订单较差。
• 经编织造：订单冷清，但预期清明节后有所好转。
• 印染：排单期缩短，订单量饱和，但后续需求可能回调。

订单与利润

• 外贸订单疲软，内贸家纺细分品类增长显著。
• 喷水织造与印染企业利润空间有限，部分产品已出现亏损。
• 加弹环节利润承压最大，可能成为最早减产的环节。

风险提示

• PTA装置提负
• 聚酯企业大幅减负
• 原油价格大幅波动

投资建议

• 当前聚酯及织造高开工率对PTA需求支撑较强，PTA供需偏紧，短期内价格震荡偏强。
• 05合约上方空间上调至6100元/吨。
• 多头需警惕PTA快速上涨可能引发的织造端负反馈，需关注聚酯实际负荷变化。

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走势评级

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