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东证化工草根调研三十一：华东聚酯下游总结

核心内容

本次调研聚焦华东地区聚酯产业链下游企业，涵盖织造、加弹、圆机、经编等多个环节，旨在分析当前市场订单、库存、利润及价格传导情况，为投资者提供需求端前瞻信息和投资思路。

主要观点

1. 地缘冲突初期订单火爆，短期订单明显降温

• 二月底中东地缘冲突爆发，刺激终端采购低价货源，三月初订单表现亮眼。
• 阶段性需求前置，低价货源抢购结束后，高价产成品补货意愿下降。
• 下游近期订单边际走弱，尤其外贸订单价格敏感度高，受地缘冲突、汇率波动影响显著。
• 当前产业链下游利润主要集中在聚酯环节，加弹、织造环节利润较差。

2. 织造厂产成品和原料库存双双低位，观望心态主导

• 一季度终端抢购低价坯布库存，导致织造环节涤纶坯布库存降至近五年低位。
• 原料库存天数环比降至年内最低，企业采购原料意愿低迷。
• 原料价格涨幅大于坯布端，企业对高价库存缺乏信心，除非有实际订单。
• 五一前后织造环节大概率有补货需求，采购量取决于面料订单情况。

3. 战后需求不悲观，但价格传导需要时间

• 虽然短期订单偏弱，但调研企业普遍对中长期需求有信心。
• 中国聚酯-织造产业链配套完善，上游供给冲击影响较小，坯布成品供应稳定。
• 海外地区（如印度、东南亚）在能源冲击下对聚酯原料抢购明显，中国织造出口机遇增加。
• 聚酯环节降负反映库存压力，若织造订单改善，原料补库将带动聚酯需求回升。

关键信息

• PTA与MEG走势评级：看涨。
• 调研时间：2026年4月29日。
• 调研区域：绍兴、湖州、长兴等地。
• 库存情况：产成品和原料库存均处于低位，尤其是涤纶坯布库存。
• 订单情况：四月终端订单偏弱，部分订单延后至五、六月。
• 价格传导：原料价格涨幅高于终端，价格传导偏慢但存在预期。
• 出口趋势：中国织造出口机遇增加，尤其在海外能源紧缺背景下。
• 风险提示：原油价格大幅波动。

详细调研情况

3.1 华东织造企业A

• 企业为绍兴地区大型喷水织造企业和面料商。
• 开工率约8成，内销订单稳定，外贸订单受价格波动、地缘冲突、汇率等因素影响减少。
• 原料库存因价格波动较大，企业普遍不敢大量囤积。
• 行情观点：需等待原料价格回归合理区间，外贸订单才可能恢复。

3.2 华东织造企业B

• 企业为绍兴地区中小型加弹企业。
• 开工率满负荷，但五一前准备停车观望。
• 加弹利润低，下游价格传导困难，多数企业计划停车。
• 行情观点：夏季订单已收尾，秋季订单预计6-7月备货，需等待价格稳定。

3.3 华东织造企业C

• 企业为绍兴地区大型加弹、圆机企业。
• 开工率约7-8成，订单以出口为主，流向印度、东南亚。
• 原料库存仅够维持10天左右，市场报价混乱，企业暂缓采购。
• 行情观点：产业链价格将上移，终端服装价格随之提升。

3.4 华东织造企业D

• 企业为湖州地区大型经编生产企业。
• 机器满负荷运行，产品多元化，外销占比较高。
• 中东订单近期有恢复迹象，欧美订单利润空间较好，受汇率影响小。
• 行情观点：对战后需求偏乐观，但需地缘局势稳定。

3.5 华东织造企业E

• 企业为湖州地区大型加弹、圆机企业。
• 开工率约六成，内销以遮光布、沙发布为主，订单偏淡。
• 原料库存仅够用至五月初，企业按需采购，不敢长期备货。
• 行情观点：短期市场僵持，原料价格可能回落，产业链利润需重新平衡。

3.6 华东织造企业F

• 企业为长兴地区大型加弹、喷水生产企业，具备染厂，产业链配套完善。
• 开工率满负荷，内外贸订单均有，年初订单量偏多。
• 原料库存可用至四月底，企业因担心高价囤料后成品滞销，选择谨慎采购。
• 行情观点：五月进入传统淡季，若中美合作推进，海外纺服补库需求可能增加。

总结与展望

• 四月终端订单偏弱，主要因前期低价坯布去库透支需求，终端对高价产成品观望。
• 五一前后织造环节或有补货需求，需关注需求端启动节奏。
• 供应端MEG、PTA库存有望进一步去化，贸易环节对缺口感知增强。
• 五月原料价格可能再度波动，产业链上下游利润需重新平衡。
• 投资策略以逢低布局多单为主，需注意五一假期期间的仓位管理。

风险提示

• 原油价格大幅波动可能对聚酯产业链产生显著影响。