20180821-中国银河-福耀玻璃-600660.SH-上半年业绩强于预期_全球化布局初见成效_3页_435kb

福耀玻璃2018年上半年点评报告总结

核心内容概览

福耀玻璃在2018年上半年表现出强劲的业绩增长，其全球化战略初见成效，成为汽车玻璃行业国内上市公司的绝对龙头。

主要观点

1. 业绩增长超出预期

• 营业收入：2018年上半年实现100.85亿元，同比增长 15.74%。
• 归属母公司净利润：18.69亿元，同比增长 34.80%。
• 市场表现：公司境内收入同比增长 7.15%，高于国内汽车行业 4.15% 的增速；境外收入同比增长 22.31%，显著优于境内增长。

2. 成本费用率优化

• 成本费用率：下降至 79.15%，同比下降 1.90个百分点。
• 财务费用：因汇兑收益人民币0.61亿元，去年同期为汇兑损失人民币1.71亿元，财务费用同比大幅降低 95.92%。

3. 美国工厂扭亏为盈

• 美国工厂产能：2018年1-6月美国乘用车市场销量同比增长 2.2%，为福耀玻璃提供了稳定市场。
• 产能利用：一期基本达产，二期产能爬坡有序，预计下半年综合产能利用率与净利润将持续提升。

投资建议

• 评级：首次给予“推荐”评级。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利分别为 36.8亿/42.8亿/48.4亿元，同比增长 17%/16%/13%。
• 市盈率：对应PE分别为 15/13/12倍，显示估值逐步下降，但盈利增长预期强劲。

关键财务指标（单位：百万元）

风险提示

• 汽车销量不达预期
• 海外工厂增速不达预期

评级标准

• 推荐：公司股价未来6-12个月预期超越分析师所覆盖股票平均回报 20% 及以上。
• 谨慎推荐：预期超越平均回报 10%-20%。
• 中性：预期与平均回报相当。
• 回避：预期低于平均回报 10% 及以上。

联系信息

• 分析师：周然（执业证书编号：S0130514020001）

• 联系方式：

  • 邮箱：zhouran@chinastock.com.cn
  • 电话：010-66568494

• 联系人：

  • 李泽晗（电话：021-68597610，邮箱：lizehan@chinastock.com.cn）

公司基本信息

• 股票代码：600660.SH
• A股收盘价：22.40元
• 总股本：250,862万股
• 实际流通A股：200,299万股
• 流通A股市值：449亿元
• 市盈率（TTM）：18.6倍

评级依据

福耀玻璃凭借其低成本优势、高研发投入以及全球化投资机会，展现出良好的增长潜力，分析师团队对其未来业绩持积极态度。