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南华期货锌风险管理报告总结

日期： 2025年8月22日
报告团队： 南华有色金属研究团队
分析师： 肖宇非、林嘉玮
研究方向： 锌价波动分析、风险管理

当前锌价与波动情况

• 锌现货价格： 1#锌价格为22130元/吨，0#锌价格为22200元/吨。
• 预测区间： 21000-23500元/吨
• 波动率： 当前日度波动率为14.21%，处于历史22.2%分位

风险管理建议

• 做空策略： 卖出75%套保比例于沪锌主力期货合约，建议入场区间22700元/吨
• 做多策略： 买入50%套保比例于沪锌主力期货合约，建议入场区间21700元/吨
• 套保工具： 沪锌期权
• 内外反套建议： 原因在于锌价外强内弱格局明显，建议卖外盘、买内盘

核心矛盾

1. 供给端修复领先需求：冶炼利润提升，供给过渡至过剩，矿端供应偏宽松，进口锌矿处于高位。
2. 库存矛盾：国内市场松动后趋于震荡，LME库存“挤仓”风险上升，形成外强内弱结构。

利多因素

1. 海外锌库去化持续；
2. 美联储降息预期增强；
3. 供给端可能遭遇扰动

利空因素

1. 需求增长放缓；
2. 国内库存累库；
3. 矿端宽松逻辑：TC（加工费）上涨，抑制冶炼端产出弹性

重要数据回顾

• 国内库存： SMM七地锌锭库存13.29万吨，较14日小幅增加，但较18日下降。
• 进口利润： 无进口利润优势，表明全球锌价分化严重。
• 内外价差： 沪伦比为8，显示价格脱节，反套逻辑仍值得期待。

总体展望

短期建议关注宏观事件，震荡为主；中期内预计价格分化将持续，需密切关注国内累库风险和LME挤仓压力，同时关注海外减库状态。