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南华期货锌风险管理报告总结（2025年6月5日）

当前锌价动态

上一交易日，锌价高开低走，锌价逐渐回归基本面。当前锌均价SMM 0#为22910元/吨，日涨跌幅为5.3%。LME锌价也出现类似波动，显示出市场对基本面因素的敏感。

基本面分析

• 供给端：下半年供给环境宽松，锌锭库存水平仍处于历年绝对低位。进口窗口受沪伦比值走弱和进口盈亏转负影响而关闭，但6月TC升至3600元/金属吨，部分地区加工费超出，预示供给可能进一步宽松。
• 需求端：整体需求稳定，符合预期，无显著提振因素。

利多因素

1. 铅锭库存绝对值仍处于历史低位。
2. 降息政策和消费刺激措施提供潜在支持。
3. 冶炼厂减停产事件可能缓和市场供给压力。

利空因素

1. 需求不及预期或宏观不确定性加剧市场风险。
2. 下游逢低采购可能导致锌价支撑不足。
3. 远期供给宽松预期压制价格上行空间。

价格预测

短期内锌价预计偏弱震荡，重心缓慢下移；长期趋势看跌，焦点在于库存累增和宏观因素演变。

重要新闻

2025年6月4日，加拿大矿企Hudbay Minerals因北曼尼托巴省野火暂停Snow Lake矿区运营，维持全年锌精矿产量指引不变（21-27万金吨），事件短期影响供给，但无颠覆性变化。

风险管理建议

• 现货敞口策略：建议多头方卖出75%沪锌主力期货合约，入场价22700元/吨，以对冲价格下跌风险；空头方暂无入场建议。
• 原料管理：原料库存低，建议多头方买入50%沪锌主力期货合约，入场价21700元/吨，以防范价格上涨；空头方暂无建议。
• 套期保值工具推荐沪锌期权，但无具体入场细节。

补充数据摘要

• 库存情况：上期所锌库存总计20,046吨，环比变化-80吨；LME锌库存136,275吨，环比下降1,075吨，历史季节性波动显著。
• 进口利润和加工费：进口盈亏近期负值，进口窗口关闭；国产锌精矿TC走强，加工费水平升高，反映供给压力。
• 价格波动率：锌价日度波动率达1306%，历史百分位169%，显示市场波动加剧。