深度报告-20221119-浙商证券-祥鑫科技-002965.SZ-深度报告_深耕金属结构件_电车和光储业务注入发展新动力_24页_2mb

祥鑫科技(002965)深度报告总结

核心内容

祥鑫科技是一家专注于汽车冲压模具和金属结构件的领先供应商，近年来加速布局新能源汽车、动力电池和储能设备领域。公司通过定增项目加速产能扩张，提升在新能源业务中的市场份额，并在多个关键领域获得头部客户订单，推动业绩增长。

主要观点

• 公司2022年前三季度营业收入29.58亿元，同比增长88.62%；归母净利润1.68亿元，同比增长203.22%，显示公司新能源业务已进入收获期。
• 公司在新能源车、动力电池和储能设备领域已绑定广汽埃安、宁德时代、比亚迪、华为、新能安、Enphase等头部客户，业务覆盖全球四大生产基地和墨西哥基地。
• 公司具备冲压和铝挤两大工艺技术，储备高强钢冲压电池托盘和压铸电池托盘研发项目，为CTC/CTB技术提前布局。
• 在新能源领域，公司动力电池箱体、储能设备结构件、光伏逆变器等产品订单饱满，预计未来三年收入将显著增长。
• 公司盈利预测显示，2022-2024年归母净利润分别为2.57亿元、6.13亿元、9.09亿元，对应EPS分别为1.44元、3.44元、5.10元/股，目标价为79.1元，当前股价有约55%的上涨空间。

关键信息

业务布局

• 新能源汽车：提供动力电池箱体、轻量化车身结构件、热交换系统精密部件、底盘系统部件等。
• 动力电池：公司已进入宁德时代、孚能科技等供应链，动力电池箱体在手订单金额为89.3~104.3亿元，合同期限为2~10年。
• 储能设备：供应储能机柜、充电桩机箱等结构件，已获得华为、新能安等大客户订单，中标金额18.5~19.5亿元，合同期限2~3年。
• 光伏逆变器：供应商用和家用逆变器结构件，预计未来三年销量分别为74万套、237万套、323万套。
• 通信设备：绑定华为、中兴等企业，供应户外基站金属结构件、IDC机箱、功能性插箱等产品，受益于5G和信创产业发展。

市场前景

• 新能源汽车结构件：预计2025年全球市场规模达5810亿元，其中新能源汽车占比提升，带动结构性增长。
• 动力电池箱体：预计2025年全球市场规模达1063亿元，四年CAGR为40%。
• 储能和光伏逆变器结构件：预计2025年全球市场规模达322亿元，四年CAGR为43%。

技术储备

• 公司具备冲压、铝挤、自冲铆接(SPR)、热融自攻丝(FDS)、搅拌摩擦焊(FSW)等先进工艺技术。
• 与本特勒集团合作，推动CTC/CTB技术布局。
• 多项研发项目已进入批量生产阶段，包括深拉伸新能源汽车电池箱体模具、全景天幕顶盖板模具、铝合金方盒汽车模具等。

财务数据

• 营业收入：2022年预计4061.53亿元，2023年预计8074.03亿元，2024年预计10804.63亿元。
• 归母净利润：2022年预计257.15亿元，2023年预计613.42亿元，2024年预计908.95亿元。
• 每股收益：2022年1.44元，2023年3.44元，2024年5.10元。
• PE估值：2022年35.15倍，2023年23倍，2024年14.73倍。

基础设施

• 公司在华南、华东、华北、西南及墨西哥等地布局生产基地，便于贴近客户，提升交付效率。
• 2022年定增项目预计新增产能112.5万套动力电池箱体、20万套车身结构件、15万套商用逆变器、20万套家用逆变器。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 原材料价格波动。
• 新增项目建设不及预期。

投资评级

• 首次覆盖，给予“买入”评级。

业务发展亮点

1. 新能源产品快速突破

• 公司在新能源车、动力电池和储能设备领域已获得大量订单，部分项目合作期限接近十年。
• 新能源汽车产品收入占比从2022年上半年的55.82%持续提升。

2. 技术储备丰富

• 公司在冲压、铝挤、自冲铆接、热融自攻丝等技术上取得突破，提升产品竞争力。
• 与本特勒集团合作，提前布局CTC/CTB技术，提升客户响应速度。

3. 产能扩张加速

• 2022年定增项目加速产能落地，新增动力电池箱体、车身结构件、逆变器等产品产能。
• 产能扩张方式灵活，包括租用厂房和新建厂房，满足市场需求。

4. 客户资源优质

• 公司绑定广汽埃安、比亚迪、宁德时代、华为等头部客户，提升市场占有率。
• 在通信设备领域，绑定华为、中兴等企业，受益于5G和信创产业的发展。

5. 产品毛利率提升

• 新能源相关业务毛利率较高，2021年新能源车、动力电池、储能设备毛利率分别为19.07%、21.97%、14.83%。
• 随着产能释放和产品结构优化，公司盈利能力有望持续提升。

总结

祥鑫科技通过技术储备和产能扩张，快速切入新能源汽车、动力电池和储能设备市场，获得大量头部客户订单。公司具备冲压和铝挤工艺技术，能灵活应对不同客户需求。随着新能源汽车渗透率提升，公司业务有望持续增长，盈利能力逐步提升。未来三年，公司预计实现收入和利润的快速增长，为投资者带来可观回报。