20211209-安信证券-银行_信用触底回升_静待融资需求改善_5页_372kb

信用触底回升，静待融资需求改善总结

核心内容

2021年11月，中国新增信贷和社融数据出现结构性变化，显示出信用扩张的触底回升迹象。尽管信贷增长依然乏力，但社融总量同比多增，信用环境逐步改善，为未来半年的信用扩张奠定了基础。

主要观点

1. 信用扩张触底回升

• 社融存量增速回升：11月末社融存量增速为10.1%，较10月末回升0.1个百分点，结束了年初以来的单边下行趋势。
• 社融增量同比多增：11月新增社融2.61万亿元，同比多增4786亿元，主要由企业债券和政府债支撑。

2. 信贷结构仍需优化

• 表外融资降幅扩大：受信托贷款减少影响，表外融资持续承压。
• 信贷增长乏力：企业短贷和长贷增长较慢，存在票据冲量现象，企业有效融资需求偏弱。
• 居民贷款回升：按揭贷款投放加快，带动居民中长期贷款增长恢复正常。

3. 未来半年信用扩张有望改善

• 政府债发行前置：预计明年政府债发行将提前，有助于社融增速回升。
• 资管新规过渡期结束：明年表外融资下行压力缓解，有利于信用环境改善。
• 地产政策纠偏：地产行业信用风险逐步释放，按揭和地产企业融资有望恢复。

关键信息

信用扩张支撑因素

• 企业债净融资同比增加3264亿元，主要因永煤违约影响基数较低，以及房企债券发行加快。
• 政府债净融资同比增加4158亿元，主要受政府债券发行加快驱动。

投资建议

• 银行板块：信用已触底回升，银行股下行风险不大，当前是中期配置的良好时机。
• 重点推荐标的：宁波银行、招商银行、平安银行、邮储银行。
• 投资评级：领先大市-A，目标价分别为49.38元、65.52元、28.45元、6.91元。

行业表现

• 相对收益：过去1个月、3个月分别为-1.05%、-2.09%。
• 绝对收益：过去1个月为2.03%，过去3个月为-1.57%。

风险提示

• 经济下行超预期：可能对信用扩张和银行资产质量产生负面影响。
• 稳增长力度不足：若政策效果不及预期，可能延缓信用改善进程。

行业评级体系

分析师声明

本报告由李双分析师撰写，具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，内容合法合规、观点独立公正。

公司信息

• 公司名称：安信证券股份有限公司
• 地址：
  • 深圳市：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层
  • 上海市：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层
  • 北京市：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层
• 邮编：
  • 深圳市：518026
  • 上海市：200080
  • 北京市：100034

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