20180310-华创证券-社服周报_中国国旅规模+利润率双升_春节影响下的1月酒店数据解读_9页_560kb

行业周报总结

核心内容概述

本周报聚焦于餐饮旅游行业，重点分析了中国国旅与锦江股份的经营表现及行业动态，同时对其他休闲服务板块公司的重要事件进行了梳理。整体来看，行业在春节假期后有所恢复，部分公司受益于政策变化与市场扩张，展现出较强的盈利能力与增长潜力。

一、中国国旅：规模与利润率双升

主要观点

• 中国国旅通过收购日上上海与日上中国，进一步扩大了在核心机场的免税业务布局，覆盖首都、上海、广州、香港（烟酒标段）等主要枢纽，这些机场的国际旅客数量和消费力非常可观。
• 1月数据显示，中免在海棠湾免税店的表现持续亮眼，其在全球旅游零售业中占据领先地位。
• 公司具备较强的国际竞争实力与经验，尤其是在柬埔寨市内免税店的运营中积累了宝贵经验。

关键信息

• 规模提升逻辑：通过收购提升市场份额，增强对上游供应商的议价能力，从而推动利润率提升。
• 政策预期：若海南离岛免税政策全面放开，海棠湾将受益，但中免凭借规模效应与现有牌照，仍具备较强的竞争力。
• 投资建议：预计2018-2019年营收分别为423亿元、474亿元，归母净利润分别为33.4亿元、38.8亿元，对应PE分别为33倍、29倍，维持“强推”评级，目标价为65元。

风险提示

• 免税政策变化
• 公司经营情况不达预期
• 与日上上海合作进展低于预期

二、锦江股份：春节影响下的酒店数据表现

主要观点

• 锦江股份1月RevPAR同比增长14.4%，其中中端酒店增长显著，主要受益于品牌升级与加盟扩张。
• 春节对酒店经营数据有一定干扰，但旅游类酒店需求刚性，收益管理策略有效，入住率与ADR呈现互补关系。

关键信息

• RevPAR增长：中端酒店同比+13%，经济型酒店+4.9%，整体RevPAR+14.4%。
• 加盟扩张：18年1月净增开业酒店25家，其中中端酒店+26家，净增房量全部来自加盟店。
• 中高端占比提升：中高端房量占比已达33%，中端房量占比达47%，显示公司战略向中高端酒店倾斜。
• 投资建议：行业评级为“推荐”，公司表现稳健，短期数据受春节影响，建议关注2月数据以更准确判断趋势。

风险提示

• 行业需求不及预期
• 中端酒店发展不及预期
• 气候或自然灾害影响盈利能力

三、旅游行业动态

出境游

• 赴韩游客减少：2017年中国赴韩游客减少48.3%，对韩国免税店盈利造成冲击，平均营业利润率降至1.5%-2%。
• 迪拜区块链旅游市场：推出基于区块链的旅游市场，提升透明度与效率。
• 新加坡机场发展税：自2018年7月起，离境乘客需缴纳机场发展税，可能影响游客消费意愿。

OTA平台

• 携程回归A股：可能通过CDR方式回归A股，标志着监管部门对互联网企业的重视。
• 同程艺龙IPO计划：计划于2018年下半年在港IPO，融资10-15亿美元，用于低预算旅游市场扩张。
• Airbnb高管变动：亚马逊高管格雷格·格里利加入Airbnb，推动住宿业务发展。

酒店集团

• 格林豪泰IPO：2017年运营利润近3.9亿元，加盟占比高达98.9%，主打平价市场。
• Club Med扩张：计划新增15个度假村，并翻新现有设施，将在亚洲、北美和高山滑雪地区扩展。
• 卡尔森酒店更名：被海航收购后更名为丽笙酒店集团，计划五年内跻身全球前三。
• 州际酒店集团收购：收购Gateway酒店管理平台，扩展其酒店管理业务。

其他重要事件

• 国家博物馆取消纸质门票：实行身份证入馆，暂不设限流。
• 复星健康旅游：与Club Med合作打造医疗旅游产品，整合体检服务与度假体验。
• 岭南控股募资15亿：用于泛旅游服务平台建设，提升全球服务能力。
• 远东发展收购欧洲资产：以4200万美元收购欧洲酒店及博彩企业，拓展国际市场。
• 日本拟征国际观光旅客税：用于发展旅游业，可能影响出境游消费。

四、休闲服务板块公司动态

五、行业投资评级

• 行业评级：推荐（预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上）
• 公司评级：中国国旅为“强推”，其他公司未详细列出，但整体行业表现良好。

六、分析师与团队信息

• 分析师：王薇娜（华创证券）
• 团队成员：刘晴、胡琼方、林轩宇
• 团队背景：曾获2017年金牛奖餐饮旅游第四名

七、华创证券联系方式

八、免责声明

• 本报告仅供华创证券客户使用。
• 所有信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 未经许可，不得复制、引用或修改本报告内容。