> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 首旅酒店（600258）2026年半年度报告总结 ## 核心内容概述 首旅酒店于2026年8月28日发布了2026年半年度报告，报告指出公司2026年上半年营收和净利润均实现同比增长，尽管RevPAR（每间可用客房收入）出现小幅下降，但利润率显著提升，显示出公司在成本控制和运营优化方面的成效。整体来看，首旅酒店在2026年继续推进加盟扩张与门店结构优化，但同时也面临部分门店经营压力。 ## 主要观点 ### 1. 营收与利润表现 - **2026年H1营收**：35.80亿元，同比-2.2%。 - **2026年H1归母净利润**：4.41亿元，同比+11.0%。 - **2026年H1扣非归母净利润**：3.68亿元，同比+9.6%。 - **Q2营收**：18.03亿元，同比-4.9%。 - **Q2归母净利润**：2.72亿元，同比+6.8%。 - **Q2扣非归母净利润**：2.24亿元，同比-1.1%。 - **Q2毛利率**：42.3%，同比+1.2pct。 - **Q2净利率**：15.1%，同比+1.6pct。 - **成本下降及财务费用改善**是推动净利润增长的主要因素。 ### 2. 收入结构分析 - **酒店运营收入**：Q2为10.52亿元，同比-10.9%，主要由于直营店数量及房量减少。 - **酒店管理收入**：Q2为6.63亿元，同比+6.7%，受益于特许酒店规模增长及CRS渠道预订提升。 - **景区收入**：Q2为0.88亿元，同比-6.2%。 ### 3. 拓店节奏 - 截至2026年H1末，公司酒店总数为8,013家，同比增长10.3%。 - H1累计新开店606家，净开店211家，其中标准店占比49.5%。 - 2026年计划新开店1,600-1,700家，储备店达1,641家，标准店占比73.8%。 - 截至2026年H1末，房量为56.21万间，同比增长5.7%。 - **特许加盟门店占比**达93.4%，显示公司对加盟模式的持续依赖。 ### 4. RevPAR表现 - **Q2不含轻管理酒店RevPAR**：163元，同比-1.2%。 - **Q2全部酒店RevPAR**：142元，同比-1.0%。 - **RevPAR分类型表现**： - 经济型：+0.1% - 中高端：-2.7% - 轻管理：+3.8% - 成熟店：-5.9%，表明部分门店仍面临经营压力。 ### 5. 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润分别为9.0/10.1/11.0亿元，较前值有所调整。 - 对应PE估值分别为15/14/13倍，维持“买入”评级。 - EPS预测为0.81/0.90/0.98元/股。 - **P/E（现价&最新摊薄）**：15.39/13.78/12.66倍。 - **P/B（现价）**：1.07/0.99/0.92倍，显示估值逐步下降。 - **ROE（摊薄）**：6.96%/7.21%/7.28%，呈现稳步上升趋势。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 7,607 | 7,557 | 7,862 | 8,099 | | 归母净利润（百万元） | 811.14 | 903.26 | 1,008.76 | 1,098.20 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.73 | 0.81 | 0.90 | 0.98 | | P/E（现价&最新摊薄） | 17.14 | 15.39 | 13.78 | 12.66 | | P/B（现价） | 1.15 | 1.07 | 0.99 | 0.92 | | ROE-摊薄（%） | 6.72 | 6.96 | 7.21 | 7.28 | | 资产负债率（%） | 50.18 | 47.78 | 44.81 | 41.98 | ### 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 12.45 | | 一年最低/最高价（元） | 10.56/18.22 | | 市净率（倍） | 1.16 | | 流通A股市值（百万元） | 13,901.71 | | 总市值（百万元） | 13,901.71 | ### 基础数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 每股净资产（元） | 10.76 | | 资产负债率（%） | 48.94 | | 总股本（百万股） | 1,116.60 | | 流通A股（百万股） | 1,116.60 | ## 风险提示 - 宏观经济及商旅需求恢复不及预期； - 酒店行业供需竞争加剧； - 新开店进度及储备店转化不及预期； - 直营店调整、加盟店管理质量及成本费用波动等。 ## 投资建议 维持“买入”评级，认为首旅酒店作为中国第三大酒店连锁集团，凭借首旅集团的资源整合能力，持续优化开发经营，未来盈利有望进一步提升。尽管RevPAR阶段性承压，但利润率的提升及加盟扩张的持续推进为公司提供了增长动力。 ## 免责声明 本报告由东吴证券研究所发布，仅供专业投资者使用。报告内容基于公开信息，不构成投资建议，使用本报告需自行承担风险。未经授权不得复制、转载或用于其他用途。