20230709-华创证券-_资产配置快评_2023年第30期_Riders_on_the_Charts_每周大类资产配置图表精粹_9页_1mb

资产配置快评2023年第30期 核心观点

投资摘要

1. 标普500指数净空头持仓创2003年6月（20年）以来最大单月跌幅，但回应了美股空头回补可能抑制继续大跌。
2. 美国各项信贷融资指标创新高，企业债券融资增长，显示经济具有韧性。
3. 美国薪资粘性导致实际薪资增速放大，增加家庭消费压力和美联储加息压力。
4. 30年期美债与10年期美债利差缩小，长期实际利率可能上行。
5. 美国政府融资环境利率低且久期长，债务风险可控。

风险提示

1. 美国商业银行爆发系统性挤兑风险
2. 中东地缘政治风险升温

分析内容

美国经济与市场因素

1. 美国各项信贷融资指标创新高
   商业银行消费信贷、商业地产信贷、企业债券融资均达到或创历史新高，显示经济发展具有支撑。

2. 实际薪资增长引发美联储问询压力
   2022年3月加息以来，薪资增速居高不下，企业需应对成本与价格压力。

3. 美国长端实际利率上行压力显现
   美联储维持利率高位预期增强，服装企业可能面临融资成本增加。

中国市场与相对性价比

1. 股票-债券总回报比值回归均值
   沪深300权益风险溢价现相对高位，同时中国国债远期套利回报依然具吸引力。

2. 汇率、商品价格趋于弱现实
   离岸人民币汇率反弹，但铜价与人民币走势背离，表明大宗商品价格可能出现补跌。

3. 美联储加息对政府债务融资影响可控
   美国政府债务利率恢复到疫情前常规水平，债务融资条件未发生根本性变化。

研究团队

组长、首席经济学家：牛播坤
高级分析师：郭忠良