20170323-西南证券-煤化工专题报告之一：煤制乙二醇进入快速发展时期_17页_1mb

煤制乙二醇行业发展分析总结

核心内容概述

煤制乙二醇作为新型煤化工的重要组成部分，正迎来快速发展时期。随着油价回暖和政策扶持，其成本优势和市场竞争力显著增强，成为替代石油路线的重要选择。本文从行业背景、技术发展、市场需求、成本分析及相关公司等方面，对煤制乙二醇行业进行了深入分析。

主要观点

• 行业机遇：新型煤化工行业在油价回暖和政策支持下，迎来新的发展机遇。煤制乙二醇作为其中的代表，具备良好的市场前景。
• 技术成熟：煤制乙二醇技术不断成熟，尤其是草酸酯法，已实现工业化应用，产品性能达到聚酯行业标准。
• 市场空间广阔：我国乙二醇进口依存度高，国内需求旺盛，聚酯行业为主要下游，市场空间巨大。
• 成本优势：煤制乙二醇相较于石油路线具有明显成本优势，尤其在内蒙古褐煤产区，成本优势更加突出。
• 投资价值：油价上涨将增强煤化工路线的成本竞争力，为煤制乙二醇行业带来发展机遇，相关企业具备投资潜力。

关键信息

行业背景

• 我国能源结构为“富煤、缺油、少气”，煤化工行业发展具有战略意义。
• 2016年油价回暖，为煤化工行业复苏提供了条件。
• 《现代煤化工“十三五”发展规划纲要》和《煤炭深加工升级示范“十三五”规划》的出台，推动了煤化工行业发展。

技术发展

• 煤制乙二醇技术分为直接合成和间接合成，其中间接合成（尤其是草酸酯法）技术成熟，已实现工业化。
• 草酸酯法具有反应条件温和、选择性高等优点，是当前主流技术路线。
• 催化剂问题已基本解决，推动了煤制乙二醇项目的顺利推进。

市场需求

• 乙二醇是重要的大宗化工原材料，主要用于聚酯行业，占据乙二醇需求的90%以上。
• 2016年我国乙二醇表观消费量达1250万吨，进口依赖度维持在70%左右。
• 随着聚酯行业的持续增长，煤制乙二醇的掺混比例有望从30%提升至80%，市场空间巨大。

成本分析

• 煤制乙二醇成本受煤炭价格、运输费用等因素影响，内蒙古褐煤成本最低，竞争力最强。
• 石油路线乙二醇成本较高，约为5400元/吨，而煤制乙二醇成本在4500元/吨至5700元/吨之间，具有明显优势。
• 油价上涨将进一步增强煤制乙二醇的成本优势，提升行业景气度。

相关公司

• 丹化科技 (600844)：国内煤制乙二醇产能最大，采用中科院福建物构所技术，具备50万吨权益产能。
• 新疆天业 (600075)：拥有25万吨/年煤制乙二醇产能，采用日本宇部兴产技术，产品质量高。
• 华鲁恒升 (600426)：拥有5万吨/年煤制乙二醇产能，正在建设50万吨/年项目，具备良好的技术基础和产业布局。
• 阳煤化工 (600691)：建成42万吨/年煤制乙二醇产能，采用华东理工大学技术，正在推进20万吨/年项目。
• 东华科技 (002140)：与日本宇部合作，掌握煤制乙二醇核心技术，承担多个煤制乙二醇项目。

风险提示

• 原油价格波动可能影响煤制乙二醇的经济性。
• 装置运行稳定性可能影响产能发挥。
• 煤制乙二醇产品质量不达标可能影响其在聚酯行业的应用。

投资评级说明

• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
  • 增持：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
  • 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
  • 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。
• 行业评级：
  • 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
  • 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
  • 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

重要声明

• 本报告仅供西南证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。
• 报告内容可能根据情况变化而调整，投资者需自行关注更新信息。

结论

煤制乙二醇行业在政策支持和油价回暖的双重驱动下，正进入快速发展通道。技术不断成熟，成本优势明显，市场空间广阔，具备良好的投资潜力。相关公司如丹化科技、新疆天业、华鲁恒升、阳煤化工和东华科技，将在行业复苏中受益。然而，需关注油价波动、装置运行稳定性和产品质量等风险因素。