煤化工专题-煤制乙二醇三大逻辑_27页-1mb
报告摘要
煤化工系列报告三：何惧短期油价低位，煤制乙二醇三大逻辑值得关注
核心内容
本报告分析了煤制乙二醇在国内的发展前景，指出尽管当前油价处于低位，但煤制乙二醇仍具备发展优势，其三大逻辑值得重点关注：
- 工艺优势：煤制乙二醇技术在国内逐步成熟，尤其是草酸酯路线，已成为国内推广的重点，技术来源包括福建物构所、丹化集团、中国石化等。
- 成本优势：煤制乙二醇成本相较石脑油制乙二醇有一定优势，尤其在原料价格波动时，其对成本上涨的容忍度更高。
- 供需结构：国外乙二醇供给放缓，而国内需求持续增长，煤制乙二醇有望成为进口替代的重要力量，同时由于新增产能有限，短期内供给端压力不大。
主要观点
- 煤制乙二醇符合我国“缺油少气富煤”的资源现状，是降低乙二醇进口依赖度的必然趋势。
- 煤制乙二醇成本在5100元/吨左右，虽高于中东乙烷制（4500元/吨）和北美页岩气制（4800元/吨），但低于石脑油制（5600元/吨）和外购甲醇制（7400元/吨），且对原料涨价更具容忍度。
- 煤制乙二醇质量问题已逐步解决，下游消费占比不断提升，特别是聚酯行业对高纯度乙二醇的需求正在增加。
- 2016年我国煤制乙二醇产能达到234万吨，占总产能的30%，未来两年新增产能预计为88万吨（2017）和185万吨（2018），但受环保、资金等因素影响，实际投产进度将有所延迟。
- 乙二醇社会库存较低，未来存在补充库存需求，煤制乙二醇有望满足这部分需求，从而推动行业长期发展。
关键信息
- 乙二醇用途：广泛用于聚对苯二甲酸乙二酯（PET）、防冻剂、不饱和聚酯树脂（UPR）、润滑剂、增塑剂等，是化纤产业链的重要一环。
- 进口依赖度：2016年我国乙二醇进口依赖度高达59%，进口主要来自中东和北美。
- 成本测算：煤制乙二醇的综合成本在5100-5600元/吨之间，相比石脑油制乙二醇更具成本竞争力。
- 技术路线：包括煤经甲醇制乙二醇和草酸酯路线，其中草酸酯路线技术较为成熟，成本较低。
- 进口替代潜力：由于海外乙二醇成本高、供应不稳定，煤制乙二醇有望在短期内替代东北亚进口乙二醇，长期有望与全球低成本乙二醇竞争。
投资建议
- 建议关注具备技术、资源和规模优势的煤制乙二醇相关企业，包括：
风险提示
- 油价下行风险：若油价进一步下降，将压缩煤制乙二醇的成本优势。
- 煤炭价格上涨：煤炭价格的上涨将对煤制乙二醇成本产生较大影响。
- 下游接受度问题：煤制乙二醇质量仍需进一步提升，下游聚酯企业对其接受度有待提高。
- 产能过剩风险：若未来煤制乙二醇项目大量投产，可能导致产能过剩。
图表概览
- 图1：乙二醇产业链图
- 图2：我国乙二醇表观消费量、进口量及对外依赖度
- 图3：石脑油制乙二醇路线
- 图4：2015年世界乙二醇技术产能占比
- 图5：国外催化水合技术
- 图6：煤制乙二醇基本工艺路线
- 图7：煤经甲醇制乙二醇路线
- 图8：煤直接合成乙二醇路线和草酸酯路线
- 图9：各路线生产乙二醇成本比较
- 图10：油煤价格比处于历史低位
- 图11：全球乙二醇产能、产量情况
- 图12：全球主要地区乙二醇产量、消费量
- 图13：我国乙二醇供需情况
- 图14：我国乙二醇进口情况
- 图15：我国煤制乙二醇有效产能增长情况
- 图16：2016年我国乙二醇工艺占比情况
- 图17：全球乙二醇下游需求分布
- 图18：中国乙二醇下游需求分布
- 图19：聚酯产业链结构
- 图20：我国聚酯产能、产量情况
- 图21：煤制乙二醇厂商下游销售情况
- 图22：国内乙二醇、煤制乙二醇产量及占比情况
- 图23：考虑具体先进煤制乙二醇项目后成本更有优势
- 图24：我国乙二醇进口国占比情况
- 图25：我国从东北亚进口乙二醇量不断减少
- 图26：美国乙二醇FOB价格
- 图27：国内乙二醇价格
- 图28：华东地区乙二醇库存情况
- 图29：江苏浙江港口乙二醇库存情况
- 图30：新疆天业目前产能情况
- 图31：丹化科技乙二醇产销量情况
- 图32：丹化科技乙二醇售价及毛利率情况
表格概览
- 表1：生产乙二醇各技术路线比较
- 表2：国内草酸酯路线不同工艺技术比较
- 表3：石脑油路线制乙二醇成本构成
- 表4：内蒙古地区草酸酯路线制乙二醇成本构成
- 表5：国内煤制乙二醇产能情况
- 表6：煤制乙二醇(草酸酯)对原料涨价容忍度更高
- 表7：全球主要乙二醇生产国家和厂商分布
- 表8：2017年国内部分新增聚酯产能
- 表9：未来煤制乙二醇计划新增产能情况
- 表10：华鲁恒升产能情况
结论
煤制乙二醇虽然面临油价低位和煤炭成本上涨等风险，但其在技术、成本、质量等方面正逐步改善，未来有望在进口替代和国内供需平衡中发挥重要作用，成为我国乙二醇供应的重要补充。建议关注具备技术优势和资源条件的龙头企业，如新疆天业、阳煤化工、华鲁恒升和*ST丹科等。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
