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报告摘要

中航光电是中国领先的高端连接器制造商，专注于军事和民用领域的连接器技术。公司凭借市场导向基因和持续增长，成为国防工业中军民融合的典范，并在高端连接器市场占据重要地位。

市场导向与军民融合
中航光电通过市场导向的发展路径，实现了军民融合的突破，成为国内高端连接器领域的隐形冠军。其强大的研发与销售能力推动了国防业务与民用业务的协同发展。
受益于武器现代化
公司产品覆盖几乎所有国防领域，因此是武器现代化的主要受益者。随着国防支出增加、装备信息化提升以及核心部件国产化加速，公司有望进一步扩大市场份额。
新能源业务结构调整
在新能源汽车补贴欺诈事件后，公司新能源业务结构将进行调整，商业车占比下降，乘用车占比上升。由于商业车连接器价格更高，公司新能源业务增长速度可能放缓，但整体行业前景乐观。
弱化通信行业周期性影响
随着4G建设高峰的结束，公司正积极布局以应对通信行业的周期性波动，并提前准备迎接5G建设的高峰。
轨道交通发展助力增长
中国轨道交通建设加速，推动公司相关业务增长。公司正在加快进口替代进程，并在高端连接器领域取得进展。
资本运作与协同效应
公司通过资本运作，如收购、合资等方式，拓展业务版图，提升竞争力。其内部管理机制灵活，具备良好的成本控制能力。

主要业务领域：国防、新能源、通信、轨道交通。
收入构成（2016年）：
- 电气连接器：贡献62.7%的收入和68.9%的毛利率。
- 光学设备：贡献18.9%的收入和12%的毛利率。
- 电缆组件和集成产品：贡献16.5%的收入和16.8%的毛利率。
下游应用：
- 军事产品占公司总收入的55%-60%，覆盖航空、航天、电子、船舶、武器等几乎所有军事领域。
- 民用产品占40%-45%，应用于通信、轨道交通、电力、新能源汽车等领域。

营收与净利润增长（2015-2017E）：
- 销售收入：4725.2百万元 → 5854.8百万元 → 7039.8百万元
- 净利润：568.4百万元 → 733.8百万元 → 879.3百万元
每股收益（EPS）（2015-2019E）：
- 0.72元 → 0.93元 → 1.11元 → 1.50元 → 1.86元
估值与盈利预期：
- 2017-2019年预测PE分别为27.2、20.1、17.7倍。
- 投资评级为“买入-A”，6个月目标价为37.5元。