20230420-国联证券-杉杉股份-600884.SH-22年业绩符合预期_聚焦负极+偏光片双主业_3页_378kb

公司报告│年报点评：杉杉股份（600884）

核心业务及财务表现

• 2022年业绩表现：

  • 营收：21702亿元，↑484%
  • 扣非净利润：2329亿元，↑2353%，源于负极材料高增长及偏光片盈利改善。
  • 归母净利润下滑主要因正极业务剥离及21年投资收益影响。

• 双主业布局：

  • 负极业务：2022年出货量大幅增长，产品结构优化（快充类占比超60%），规划50万吨一体化产能。
  • 偏光片业务：全球市占率29%（↑4pct），毛利率提升至2403%，产能扩张至广州、张家港等地。

财务预测与估值

• 营收预测：2023-2025年营收分别为2638亿/3280亿/3934亿，3年CAGR：2156%/243%/200%
• 净利润预测：2023-2025年归母净利润分别为345亿/422亿/527亿，3年CAGR：251%
• 估值：
  • 2023年目标价：2736元（PE=18倍），维持“买入”评级。
  • 当前PE：11倍，PE下行至7倍（2025年）。

风险提示

• 市场竞争加剧；
• 新能源车销量不及预期；
• 产能释放进度延迟。