20170320-国金证券-家电行业研究周报_基本面稳健向好_估值渐趋合理_12页_1mb

家电行业分析总结

核心内容概述

本报告对家电行业的基本面、估值水平及市场表现进行了详细分析，指出当前家电行业基本面稳健向好，但估值提升可能影响上涨动力。整体行业维持“买入评级”，重点推荐白电和厨电龙头公司。

主要观点

• 行业基本面良好：空调、地产销售超预期，企业持续涨价，原材料价格回落，年报和一季报业绩增长显著，境外资金流入推动板块上涨。
• 估值渐趋合理：尽管年初以来家电板块涨幅较大，但多数龙头公司PEG逐步接近合理水平，估值与业绩增速匹配。
• 投资建议：维持家电行业“买入评级”，推荐低估值稳健增长的白电企业（如小天鹅A、格力电器、美的集团）和高成长的厨电龙头（如老板电器、华帝股份）。

关键信息

市场数据

• 行业优化平均市盈率：30.45倍
• 市场优化平均市盈率：17.75倍
• 国金家电指数：5673.96
• 沪深300指数：3489.60
• 上证指数：3269.45
• 深证成指：10646.72
• 中小板综指：11900.56

上周行业回顾

• 行业涨幅：3.97%，位列申万一级行业第二位。
• 细分板块表现：
  • 白电：5.34%
  • 黑电：0.65%
  • 小家电：0.37%
• 个股涨幅前五：
  • 聚隆科技：+20.78%
  • 金莱特：+10.68%
  • 格力电器：+9.48%
  • 小天鹅A：+7.92%
  • 朗迪集团：+7.66%
• 个股跌幅前五：
  • 创维数字：-2.75%
  • 浙江美大：-2.77%
  • 奥马电器：-3.29%
  • 海立股份：-5.18%
  • 中科新材：-6.91%

厂商出货量

• 空调：1-2月累计出货2018万台，同比+39.5%（内销+86.0%，出口+13.6%）。
• 冰箱：1月出货543万台，同比+1.0%（内销-8.3%，出口+21.2%）。
• 洗衣机：1月出货555万台，同比+7.8%（内销+3.4%，出口+19.1%）。

原材料价格

• 铜：46670元/吨，周环比-1.95%，较年初+2.12%。
• 铝：13510元/吨，周环比-0.66%，较年初+5.71%。
• 塑料：价格指数周环比-0.56%，较年初-2.79%。
• 钢材：价格指数周环比-1.19%，较年初-1.75%。

地产销售

• 商品房销售面积：1-2月同比增长25.1%，三四线城市表现优于限购城市。
• 30大中城市成交面积：同比下降24.8%，显示一二线城市销售疲软。

估值分析

• 行业PE（TTM）：20.49倍，较2011年平均估值溢价27.97%。
• 白电板块PE：
  • 空调：14.82倍
  • 冰箱：19.56倍
  • 洗衣机：24.08倍
• 龙头公司PEG：
  • 格力电器：0.71（年初0.58）
  • 美的集团：0.82（年初0.64）
  • 青岛海尔：0.52（年初0.42）

国际对比

• 国际家电龙头：
  • 惠而浦：12.9/0.96
  • 伊莱克斯：17.9/1.80
  • 大金工业：10.4/1.56
• 国内龙头：
  • 格力电器：11.27/0.71
  • 美的集团：13.02/0.82
  • 青岛海尔：11.90/0.52

风险提示

• 地产销售不及预期
• 原材料成本大幅上升
• 家电公司业绩不达预期

重要公告

• 天银机电：2016年营收增长22.61%，净利润增长50.80%；2017年第一季度盈利增长50%-70%。
• 盾安环境：2016年营收下降0.49%，净利润增长1.07%。
• 三花智控：2016年营收增长9.88%，净利润增长41.63%。
• 金莱特：2016年营收增长9.60%，净利润下降84.58%。
• 浙江美大：检测中心获得国家CNAS认可，提升研发检测能力。

重要新闻

• 厨电品牌清洗：未来两年内，大量假冒伪劣厨电品牌将被线上淘汰。
• 滚筒洗衣机趋势：滚筒洗衣机占比提升，行业前景光明。
• 空调涨价：3月底或4月初将迎新一轮涨价潮，主要因成本上升。
• 董明珠电动皮卡车：采用钛酸锂电池技术，续航里程可达200公里以上。
• 董明珠直播首秀：国美与格力联合直播，推动销售增长。
• OLED面板产能过剩：预计2017年下半年和2018年将出现OLED产能过剩问题。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%至5%
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得使用或分发。
• 报告基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议。