上市公司2019年中报深度分析_业绩整体增长乏力_寻找结构性机会_21页_2mb

上市公司2019年中报深度分析总结

核心内容

2019年中报显示，A股整体业绩增速回落，净利润累计同比增速为6.50%，扣除金融行业和中石油中石化后，利润同比增速为-1.71%。尽管金融行业保持稳定增长，占据全市场净利润的半壁江山，但非金融行业仍面临经营压力，净利润增速未见明显改善。

主要观点

• 业绩增速整体放缓：2019年上半年A股整体净利润增速温和下降，除金融两油外，其他行业净利润增速为负，尤其是中小板和创业板表现分化。
• 营业收入持续下行：A股营业收入增速连续10个季度下降，与PPI走势基本一致，表明经济增速放缓，终端需求疲软。
• 毛利率和净利率相对平稳：虽然营收增速下降，但毛利率和净利率保持稳定，未出现明显下滑。
• 四费占比下降：管理费用、销售费用、财务费用和研发费用占比整体下降，尤其是管理费用和财务费用受减税降费政策影响明显。
• 资产负债率趋于平稳：尽管非金融行业资产负债率有所回升，但整体仍保持平稳。
• ROE尚未见底：净资产收益率（ROE）仍在下降趋势中，未见明显底部迹象，需关注营收增长情况。

关键信息

上市公司业绩表现

• 全部A股：归母净利润累计同比增速为6.50%，扣除金融两油后为-1.71%。
• 中小板：净利润同比增速为-3.45%，较一季度有所改善，但仍未摆脱负增长。
• 创业板：净利润同比增速为-21.29%，受乐视网、温氏股份、光线传媒等公司非经常性损益影响较大。
• 行业分化：金融板块表现强劲，周期性行业持续负增长，消费品板块维持中等增速。

估值情况

• 中小板综指：当前PE(TTM)为43.61倍，略高于长期均值，但扣除非经常性损益后估值约33倍。
• 创业板综指：当前PE(TTM)为145.15倍，受低基数影响，看似业绩增长显著，但实际盈利能力未明显改善。

行业分析

• 金融地产行业：占市场巨额利润，其他行业受到挤压，未来只有金融地产利润萎缩，其他行业才可能迎来全面增长。
• 成长性行业：如计算机、机械设备、非银金融等，业绩增长较快，值得关注。
• 周期性行业：如钢铁、通信、传媒等，净利润增速明显下降，需警惕。

行业表现

风格类别行业

• 周期性行业：连续负增长，缺乏明显改善空间。
• 消费品板块：保持中等增速，长期增长稳定，仍是投资者的优选。
• 金融板块：业绩增速大幅改善，但受债务端隐忧影响，未来增长空间有限。

申万一级行业

• 净利润占比增长：非银金融、传媒、食品饮料等。
• 净利润占比下降：房地产、银行、钢铁等。
• 行业估值：银行、房地产、建筑装饰等行业处于低估值状态，具备一定估值修复空间。

风险提示

• 上市公司业绩变脸风险依然存在。
• 经济下滑超预期可能对整体市场产生负面影响。
• 贸易争端可能加剧市场波动。

总结

2019年中报显示，A股整体业绩增速回落，非金融行业仍面临较大经营压力，但金融行业表现强劲。中小创业绩分化严重，创业板受非经常性损益影响较大。在经济增速下降和终端需求乏力的背景下，金融地产行业占据市场利润，其他行业需等待政策改善和需求回升。未来需密切关注结构性机会，如食品饮料、休闲服务、计算机和机械设备等，同时警惕业绩变脸和贸易争端带来的风险。