20211224-万和证券-2022年年度投资策略报告_寻找结构性机会_37页_10mb

2022年年度投资策略报告总结

核心内容概览

2022年中国经济面临全球增长动能减弱、消费恢复乏力及传统基建增速回落等需求端压力，经济周期将从类滞涨转入类衰退阶段。预计PPI将逐渐回落，CPI温和回升，PPI-CPI剪刀差缩小。宏观政策“稳增长”诉求强烈，财政政策将加码，货币政策有一定的宽松空间，但降息时间与幅度存在不确定性。A股市场整体投资风险大于机会，建议降低收益预期，积极寻找结构性机会。

主要观点

• 经济周期：2022年经济将进入类衰退期，需降低收益预期。类衰退后期，A股将领先经济触底，迎来大牛市机会。
• A股盈利：2022年A股ROE进入下行阶段，盈利承压较大，短期内难以回升。
• 货币政策影响：货币政策对市场扰动较大，但无法改变市场下行趋势，市场底部出现在经济类衰退后期。
• 行业配置：推荐关注弱周期（军工、医药生物）、大众消费品（食品饮料、家用电器）和景气赛道（电力设备、电子、美容护理）。
• 主题投资：重点关注碳达峰碳中和与未来发展趋势，如智能汽车、元宇宙等。
• 风险提示：包括国内经济超预期下行、宏观政策不及预期、海外流动性收紧、国内通胀不及预期、疫情蔓延、上市公司盈利下行等。

行业配置

弱周期行业：军工、医药生物

• 军工：产业景气持续，经营业绩不断提升。航空装备和军工电子是重点，航空装备营收和净利润增长显著，军工电子受益于新型号列装与自主可控，盈利空间巨大。
• 医药生物：兼具消费与科技属性，结构性行情持续。医疗服务和CXO行业具备确定性与成长性，疫苗、血制品行业在产品升级和消费升级背景下有较大增长潜力。

大众消费行业：食品饮料、家用电器

• 食品饮料：需求端与盈利稳定性强。白酒行业消费升级持续，高端化和产品升级是主要趋势。非白酒行业关注啤酒的持续高端化及功能饮料细分赛道。
• 家用电器：新消费需求叠加成本端边际改善。白电成本有望下降，需求端恢复，盈利有望回暖；小家电景气度持续，行业表现相对较好。

景气赛道行业：电力设备、电子、美容护理

• 电力设备：契合国家发展趋势，受益于碳中和政策，光伏、风电等细分领域增长潜力大。
• 电子：受益于国产替代战略，需求端强劲，行业景气度高。
• 美容护理：新兴高景气赛道，叠加消费升级，行业增长空间广阔。

主题投资

• 碳达峰碳中和：重点关注风电、光伏、核电、环保、储能等行业。
• 智能汽车：确定性强的未来出行方式，关注面板、芯片制造、锂电、电路系统、电控、电机、云计算、高精地图等细分领域。
• 元宇宙：综合性科技产业发展趋势，关注云计算、人工智能、芯片、面板等核心技术及应用场景。

重要数据与趋势

风险提示

• 国内经济超预期下行
• 宏观政策不及预期
• 海外流动性收紧超预期
• 国内通胀情况不及预期
• 疫情蔓延超预期
• 上市公司盈利下行超预期

作者信息

• 刘志勇，分析师，SAC执业证书：S0380520030001
• 沈彦東，分析师，SAC执业证书：S0380519100001
• 潘宇昕，分析师，SAC执业证书：S0380521010004

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