非银金融行业2021年度投资策略：复苏育新机，转型迎发展-20201205-开源证券-44页_1mb

非银金融行业2021年度投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了保险和证券行业在2021年的投资机会，总结了行业复苏趋势、业务转型方向及政策利好，并提供了受益标的和风险提示。

保险行业分析

1.1 疫情影响回顾

• 2020年疫情对保险股造成较大冲击，保险指数全年累计收益率跑输沪深300指数14.16%。
• 疫情初期，保险代理人线下展业受阻，长端利率下滑影响了保险股的估值。

1.2 负债端改善

• 供给端：险企积极备战2021年开门红，预计新业务价值同比增速在15%-20%之间。
• 需求端：宏观经济复苏，居民可投资资金充裕，保障意识提升，年轻人群保险需求增加。
• 保障型产品销售回暖，带动新业务价值率提升，预计2021年保险行业负债端将有所改善。

1.3 资产端回暖

• 国内疫情控制后，长端利率回升，利好保险资产端。
• 权益市场回暖，为险企提供投资收益弹性。
• 政策放宽，如《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》，为险资投资打开空间。

1.4 投资结论

• 保险板块估值仍处历史低位，资负两端修复将推动估值回升。
• 维持行业“看好”评级，受益标的包括：中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。

证券行业分析

2.1 2020年复盘

• 券商指数全年累计收益率15.9%，跑输沪深300指数8个百分点。
• 3季度内业绩表现优异，但10月后因信用债风险暴露有所下跌。
• 头部券商如国金证券、东方财富表现突出，超额收益率较高。

2.2 政策驱动与市场环境

• 资本市场改革持续推进，全面注册制、引入长期资金、优化公司治理等政策有望落地。
• 居民财富加速入市，基金规模增长显著，推动券商业务发展。

2.3 业务转型与增长

• 经纪业务：加速向财富管理转型，代销金融产品业务增长显著。
• 投行业务：注册制下IPO和再融资规模扩大，头部券商IPO储备量靠前。
• 资管业务：向主动管理转型，主动管理规模占比提升至54%。
• 投资业务：直投与跟投业绩释放，两融规模大幅扩张。

2.4 盈利预测与投资建议

• 2021年预计上市券商整体净利润同比+18.8%，ROE有望达9.3%。
• 维持行业“看好”评级，推荐主线包括：
  • 头部券商：投行及创新业务优势明显，受益标的包括：中信证券、华泰证券、招商证券、国泰君安。
  • 中小券商：差异化优势明显，推荐标的包括：国金证券、东方财富，受益标的包括：兴业证券。

受益标的盈利预测及估值

风险提示

• 保险行业：

  • 开门红业务开展不及预期。
  • 宏观经济复苏受阻，长端利率超预期下行。

• 证券行业：

  • 政策落地不及预期。
  • 新冠疫情反复，对宏观经济冲击超预期，券商业务信用风险加大。