2021年非银行金融行业年度策略：复苏中求索，改革辟契机-20201116-华泰证券-35页_1mb

2021年非银行金融行业年度策略总结

核心内容

2021年非银行金融行业在疫情逐步缓解和政策改革推动下，迎来复苏与改革双重契机。保险和证券板块分别具备负债端修复与资产端改善的潜力，金融科技成为行业转型的关键驱动力，优质龙头股值得关注。

主要观点

• 保险板块：2021年有望迎来负债端与资产端的双重改善，尤其是“开门红”策略将推动保费收入增长，同时长端利率稳中向上，权益市场表现乐观，板块估值处于历史低位，具备中长期配置价值。
• 证券板块：长期腾飞逻辑不变，受益于资本市场改革和双向开放，未来投行、财富管理、融券、衍生品和股权投资将成为核心增长点，建议关注结构性机会。
• 金融科技：数字化转型是券商提升竞争力的必经之路，需长期投入和战略规划，高盛等国际投行已展现出领先优势。
• 行业改革：全面注册制和基础制度改革是未来重点，推动资本市场发展，同时提升券商在交易、风控、科技等领域的综合能力。

关键信息

保险行业分析

• 开门红策略：2021年各大险企已启动开门红产品设计与发布，叠加高结算利率，有助于提升保费收入和客户留存。
• 负债端修复：居民保障需求复苏，保险渗透率提升，大型险企有望通过下沉市场和高端化转型，推动业务增长。
• 资产端改善：经济复苏和货币政策趋紧推动长端利率稳中向上，权益市场中长期表现乐观，监管拓宽险资配置边界，助力投资回报。
• 估值修复：部分险企PEV估值处于历史低位，有望随着利差损风险缓解和开门红推进，迎来估值修复机会。
• 产品结构优化：重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险等优质龙头。

证券行业分析

• 长期逻辑不变：全面注册制和基础制度改革推动行业跨越发展，外资投行进入强化行业竞争。
• 核心增量业务：投行、财富管理、融券、衍生品和股权投资是2021年业绩增长的核心动力。
• 轻重并举：轻资产业务提升价值率，重资产业务需平衡风险与收益，构建“价值率+杠杆率”双击效应。
• 金融科技赋能：券商需加强科技投入，构建数字生态，提升客户体验与业务效率。
• 重点推荐标的：中信证券、国泰君安、海通证券等优质券商。

重点推荐标的

风险提示

• 经济下行超预期
• 资产质量恶化超预期
• 居民风险保障意识不足
• 政策推进不如预期
• 市场波动风险

图表与数据

• 保险行业负债端与资产端双重改善（图表1）
• 保险股历史表现（图表2）
• 保险行业人身险保费收入历史表现（图表3）
• 上市险企EV同比增速敏感性分析（图表10）
• 上市险企静态PEV估值表现（图表11）
• 证券行业总资产与收入对比（图表17、18）
• 证券行业杠杆率对比（图表19）
• 证券行业营收与净资本集中度变化（图表23）
• 基金投顾产品情况（图表31）
• 融券规模变化（图表34）
• 科创板跟投浮动盈亏排名（图表36）

结构性机会

• 保险：把握开门红带来的保费增长和估值修复机会。
• 证券：关注投行、财富管理、融券、衍生品和股权投资等业务增长点。
• 金融科技：持续投入，构建数字化转型优势，提升客户体验和业务效率。

行业趋势

• 保险：需求复苏、产品创新、渠道优化、估值修复。
• 证券：全面注册制、双向开放、金融科技、轻重业务并举。
• 外资影响：鲶鱼效应显著，倒逼行业提升经营效率和创新能力。

总结

2021年非银行金融行业在政策改革和市场复苏双重驱动下，具备显著增长潜力。保险板块在开门红和资产端改善推动下，有望迎来估值修复；证券行业则在全面注册制和金融科技赋能下，实现业绩增长和结构优化。建议关注优质龙头，把握行业结构性机会。