调味品篇：龙头领航，新周期来临_13页_1mb

调味品行业涨价专题分析总结

核心内容

本报告分析了调味品行业在成本上涨背景下，可能迎来新一轮提价周期，并探讨了提价对行业及个股的影响。重点在于PPI向CPI传导机制、提价驱动因素、提价对销量和股价的影响，以及未来业绩释放的预期。

主要观点

• PPI向CPI传导：PPI向CPI传导存在约6个月的时滞，预计2021年以来的PPI上涨将推动CPI走高，为调味品行业提供提价窗口。
• 行业提价周期：调味品行业提价周期时隔五年再次来临，此次提价幅度与范围有所扩大，且企业对价格调整的策略更加灵活。
• 提价驱动因素：成本上涨是主要驱动因素，包括原材料、包材、运输、能源等成本全面上涨，且涨幅更大，影响更广泛。
• 提价对销量影响：提价幅度及范围对销量影响不一，高端品牌在提价后销量下降可能较大，但龙头企业的成本传导能力强，销量影响相对较小。
• 市场反应：资本市场对提价反应积极，提价信号释放后，股价有明显催化作用，但需经历提价传导期后，业绩释放才对股价形成支撑。
• 投资建议：建议关注调味品行业龙头及部分二三线企业的业绩弹性，重点推荐海天味业、千禾味业、日辰股份，同时关注涪陵榨菜、天味食品、恒顺醋业、安琪酵母的边际改善机会。

关键信息

• 提价时滞：提价与毛利率提升存在1-2个季度时滞，若未伴随成本下行，毛利率提升将延迟。
• 成本上涨趋势：2021年以来，原材料、包材、运输、能源等成本持续上涨，推动行业提价。
• 龙头表现：海天味业成本控制能力最强，提价后吨成本上行幅度小于综合成本上涨幅度。
• 提价周期回顾：梳理了调味品行业历史上五轮提价周期，发现提价幅度与范围有所扩大，且对销量影响更复杂。
• 未来业绩预期：预计2022Q2后行业利润释放节点出现，提价将带动毛利率提升，推动股价上涨。
• 资本市场阶段：当前处于提价信号释放期，部分企业已提价，但终端价格体系尚未调整，市场反应分化。
• 风险提示：包括宏观经济下行、行业竞争加剧、原材料大幅波动、成本模型局限性、疫情反复影响消费恢复等。

行业走势建议

• 投资策略：关注行业性提价带来的盈利改善，重点布局龙头公司及具备弹性释放潜力的二三线公司。
• 个股推荐：核心推荐海天味业、千禾味业、日辰股份，关注涪陵榨菜、天味食品、恒顺醋业、安琪酵母的边际改善机会。
• 市场周期：预计2022年将是提价后业绩释放的关键年份，行业有望进入新一轮上涨周期。

投资评级说明

• 投资建议基于报告发布日后6个月内公司股价或行业指数的相对表现，以沪深300指数为A股基准。
• 股票评级分为买入、增持、持有、减持，分别对应相对基准指数涨幅15%以上、5%~15%、-5%~+5%、跌幅5%以上。
• 行业评级分为增持、中性、减持，分别对应相对基准指数涨幅10%以上、-10%~+10%、跌幅10%以上。

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行可能影响调味品需求及成本。
• 行业竞争风险：行业竞争加剧可能对销售及费用策略产生影响。
• 原材料波动风险：原材料价格大幅波动可能削弱提价效果。
• 模型局限性：成本模型及相关测算存在局限，可能与实际经营情况有偏差。
• 疫情反复风险：局部疫情反复可能影响消费恢复节奏。

总结

本报告指出，随着PPI向CPI传导，调味品行业或将迎来新一轮提价周期。成本上涨是主要驱动因素，提价对毛利率提升有积极作用，但对销量影响因企业而异。龙头企业如海天味业具备较强的提价传导能力，且成本控制能力突出。资本市场对提价反应积极，但需经历传导期后，业绩释放才对股价形成支撑。投资建议关注龙头及具备弹性释放潜力的个股，同时需警惕宏观经济、行业竞争、原材料波动及疫情反复等风险因素。