调味品行业专题报告：再谈提价，观今宜鉴古，因利而制权-20211019-中泰证券-19页_1mb

调味品行业提价分析与投资建议

核心内容概览

本报告围绕调味品行业的提价行为展开，分析了历史提价规律、当前提价必要性和可行性、定量测算以及投资建议。核心观点认为，当前调味品行业处于提价拉力渐强、阻力减弱的过渡期，提价具备可行性，有望推动业绩高弹性增长。

主要观点

• 历史提价规律：调味品行业平均2-3年进行一次提价，海天味业作为价格意见领袖，通常率先提价，其他品牌在半年内跟进。提价传导周期约为1个季度，终端价格涨幅高于出厂价。
• 提价原因：
  • 成本压力：原材料如大豆、白糖、包材价格持续上涨。
  • 需求高景气：C端消费意愿和能力提升，餐饮需求对家庭烹饪的替代效应显著。
  • 渠道扩张压力：渠道库存高企，渠道利润摊薄，提价有助于恢复渠道活力。
  • 销售压力：21H1公司业绩增速下滑，提价有助于刺激动销，完成销售任务。
• 提价影响：
  • 价：价格红利快速释放，但消化周期短。
  • 量：提价有助于渠道扩张，提升市占率，影响深远。
  • 利润率：转移成本压力，增强规模效应，提升盈利能力。
• 提价可行性：
  • 库存压力缓解：经销商库存逐步恢复至健康水平，对终端传导无实质阻碍。
  • 行业需求恢复：短期餐饮复苏良好，中长期消费升级趋势不变。
  • 社区团购冲击减弱：平台补贴减少，价格竞争边际减弱，头部品牌影响较小。
• 定量测算：
  • 成本端：原材料价格上涨或达8%，若单吨原材料成本上涨7%，三大品类均价上涨5%，毛利率可维持不变。
  • 收入端：均价上涨5%，销量需上涨12%，则收入增速可达15%，利润增速可达22.88%。
  • 弹性空间：提价成功后，龙头量价齐升叠加规模效应，有望打开业绩高弹性空间。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：119家
• 行业总市值：66,468亿元
• 行业流通市值：26,416亿元

重点公司数据

行业趋势

• 周期性提价：调味品行业每2-3年提价一次，通常由原材料和包材成本上涨、需求高景气等驱动。
• 渠道影响：提价有助于恢复渠道利润，推动渠道下沉与扩张，提升市占率。
• 社区团购影响：短期对价格形成压制，但长期对头部品牌影响较小，价格冲击边际减弱。

投资建议

• 重点推荐：海天味业作为调味品龙头，具备较强的提价能力与渠道优势。
• 提价预期：2021年10月12日，海天味业发布提价公告，部分产品出厂价上调3%-7%。
• 业绩弹性：提价成功后，预计量价齐升，叠加规模效应，有望实现业绩高增长。

风险提示

• 全球疫情反复：影响餐饮业景气度，进而影响调味品动销。
• 食品安全事件：可能损害品牌声誉，影响销售。
• 原材料价格波动：若终端价格无法顺利传导，将影响盈利能力。
• 测算偏差：模型基于假设，可能存在实际偏差。
• 数据滞后：公开资料可能存在信息滞后或更新不及时，影响判断。

结论

调味品行业当前处于提价拉力渐强、阻力减弱的过渡期，提价具备必要性和可行性。海天味业作为行业龙头，提价有望带来量价齐升，打开业绩高弹性空间。建议投资者关注海天味业等龙头企业的提价进展及后续业绩表现。