食品饮料行业投资策略报告：需求总体稳健，板块各具看点-20180906-兴业证券-22页-1mb

文档总结

核心内容

本报告为2018年9月6日发布的兴业证券食品饮料行业周报，对乳制品、调味品、休闲食品及肉制品等子行业进行了深入分析，指出各板块在不同因素影响下表现各异，并给出了投资建议及推荐标的。

主要观点

1. 乳制品

• 需求稳健：18H1乳制品行业收入同比增长13.28%，主要得益于春节错峰及世界杯的催化。
• 成本压力：原奶及包材价格高位运行，导致毛利率微降，但费用率上升对净利率产生负面影响。
• 竞争格局：原奶价格温和上行趋势可能缓解价格战，提升行业盈利能力。
• 重点公司：
  • 伊利股份：收入增长显著，高端产品表现亮眼，预计市占率持续提升，同时拓展饮品市场。
  • 天润乳业：依靠酸奶单品实现快速增长，高端产能释放将提升毛利率。
  • 光明乳业：Q2收入降幅收窄，下半年有望改善，新品推广及渠道优化是未来看点。

2. 调味品

• 需求向好：18H1调味品收入增长16.6%，净利增长29.3%，受益于餐饮行业复苏及提价。
• 盈利能力提升：毛利率同比上升2.40pct，净利率同比提升2.15pct，提价策略对业绩有积极影响。
• 提价周期预期：基于历史规律及通胀预期，调味品龙头有望于19年中开启新一轮提价。
• 重点公司：
  • 海天味业：收入与净利稳步增长，具备较强的提价能力及渠道优势。
  • 中炬高新：收入增长稳定，毛利率提升，未来扩产扩品有望进一步提升盈利。
  • 恒顺醋业：高端产能释放，产品结构优化，毛利率提升空间较大。
  • 涪陵榨菜：市占率持续提升，具备提价能力，新品类拓展值得期待。

3. 休闲食品

• 收入增长：18H1休闲食品收入增长21.5%，但净利增速仅0.03%，主要受盐津铺子拖累。
• 世界杯催化：部分个股如绝味食品、洽洽食品受益于世界杯营销及消费场景的带动。
• 重点公司：
  • 绝味食品：Q2毛利率环比提升，开店加速，未来提价可转嫁成本压力。
  • 安井食品：收入增长稳健，产能扩张及渠道下沉将带来业绩提升。
  • 洽洽食品：新品及老品均表现良好，提价策略有望提升毛利率。

4. 肉制品

• 猪价下行：18H1肉制品净利同比增长14.51%，受益于成本下降。
• 需求疲软：尽管成本有所改善，但需求仍相对疲弱，收入增速仅1.36%。
• 重点公司：
  • 双汇发展：屠宰量增长显著，毛利率提升，未来成本下行有望进一步改善盈利。

关键信息

• 通胀预期：对调味品行业提价有推动作用，预计19年中将开启新一轮提价周期。
• 世界杯影响：对休闲食品消费有显著带动，尤其是卤制品、炒货及速冻产品。
• 原奶价格趋势：主要出口国供应量增速放缓，预计原奶价格温和上行，改善行业竞争格局。
• 成本与费用：各子行业均面临成本压力，但费用优化有助于提升盈利能力。
• 市占率提升：伊利、绝味食品、涪陵榨菜等公司市占率有望持续提升。
• 品类扩张：调味品、乳制品及休闲食品行业均在积极进行品类扩张，提升品牌影响力。

投资建议

• 调味品：短期关注提价周期，中长期关注具备品类扩张力的企业。推荐标的：海天味业、中炬高新、恒顺醋业、涪陵榨菜。
• 乳制品：短期关注原奶价格温和上行对竞争格局的改善，中长期关注品类升级与扩张。推荐标的：伊利股份、天润乳业。
• 食品综合：关注具备扩张空间及渠道优势的公司。推荐标的：绝味食品、安井食品、洽洽食品。

风险提示

• 食品安全问题
• 宏观经济放缓
• 行业竞争加剧
• 原料成本抬升

推荐标的估值表（部分）

总结

整体来看，食品饮料行业在2018年上半年表现稳健，调味品板块增长最为显著，乳制品板块虽受成本压力影响，但竞争格局有望改善，休闲食品及肉制品则表现分化，部分个股受益于世界杯营销及成本下行。建议投资者关注调味品、乳制品及食品综合板块中具备提价能力、渠道优势及市占率提升潜力的公司。