20260524-南京证券-食品饮料_4月社零同比转弱_关注餐饮产业链复苏进度_7页_729kb

食品饮料行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2026年4月社会消费品零售总额（社零）同比转弱的情况，指出餐饮产业链复苏是当前关注重点。同时，对食品饮料行业整体表现、子行业走势、估值水平及投资建议进行了深入探讨。

主要观点

• 社零表现：2026年1-4月社零总额同比增长1.9%，其中餐饮收入同比增长3.8%，烟酒类、粮油食品、饮料等必选消费保持韧性。
• 4月数据：4月社零总额同比增长0.2%，餐饮收入增长2.2%，但整体消费复苏节奏放缓。
• 行业趋势：白酒行业仍处于深度调整期，呈现头部化、C端化、低度化趋势；茅五以价换量，行业分化加剧。
• 消费复苏节奏：预计25Q2-25Q3为白酒需求底部，26Q2-Q3龙头公司有望触底回升。
• 估值水平：白酒板块估值处于近10年来10%分位数水平，龙头公司注重股东回报，中长期投资价值逐步显现。
• 大众品趋势：随着扩内需政策落地，若CPI逐步上行，传统消费龙头有望触底回升；春秋假与体育赛事（如世界杯、苏超）将推动服务消费回暖与餐饮产业链复苏，调味品、速冻、啤酒等细分板块受益。
• 投资建议：推荐关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒等白酒龙头；同时建议关注海天味业、安井食品、燕京啤酒、伊利股份等大众品企业。

关键信息

一、行业整体表现

• 社零总额：2026年1-4月社零总额为164941亿元，同比增长1.9%。
• 可选消费：汽车、家电等可选消费受高基数和国补退坡影响表现疲弱。
• 必选消费：烟酒类、粮油食品、饮料等必选消费在淡季仍保持韧性，同比增长分别为15.2%、8.6%、6.0%。
• 4月数据：社零总额为37247亿元，同比增长0.2%；餐饮收入4260亿元，同比增长2.2%。

二、子行业走势

• 白酒板块：本周下跌3.08%，整体估值处于低位。
• 调味品板块：本周下跌2.52%。
• 乳制品板块：本周下跌4.78%。
• 啤酒板块：本周下跌1.61%。
• 休闲食品板块：本周下跌0.62%。

三、估值情况

• SW食品饮料行业PE（TTM）：20.31倍。
• 子行业估值：
  • 白酒II：19.59倍
  • 调味发酵品II：27.15倍
  • 肉制品：19.20倍
  • 休闲食品：18.79倍
  • 啤酒：17.89倍
  • 乳品：16.00倍

四、行业数据跟踪

• 社零总额走势：2026年1-4月社零总额同比增速逐步放缓，但整体保持温和增长。
• 餐饮收入走势：2026年1-4月餐饮收入累计同比增长3.8%，4月同比增长2.2%。
• CPI走势：2026年1月CPI同比增长1.3%，通缩压力有所缓解。
• 消费者信心指数：2026年1月消费者信心指数为92.00，显示消费者信心逐步恢复。

投资建议

• 白酒行业：短期仍处调整期，但中长期投资价值显现，建议关注头部企业。
• 大众品行业：随着消费复苏和政策利好，调味品、速冻食品、啤酒等细分板块有望受益，建议关注相关龙头企业。

风险提示

• 食品安全问题
• 消费复苏不及预期
• 行业政策变动

免责声明

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投资评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：预计6个月内行业指数相对沪深300涨幅在10%以上
  • 中性：预计6个月内行业指数相对沪深300涨幅在-10%～10%之间
  • 回避：预计6个月内行业指数相对沪深300跌幅在10%以上

• 上市公司评级：

  • 买入：预计6个月内股价相对沪深300涨幅在15%以上
  • 增持：预计6个月内股价相对沪深300涨幅在5%～15%之间
  • 中性：预计6个月内股价相对沪深300涨幅在-10%～5%之间
  • 回避：预计6个月内股价相对沪深300跌幅在10%以上