> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 开源食饮行业周报总结 ## 核心内容 2026年4月社零数据整体增长承压，增速回落至+0.2%，主要受汽车消费拖累及国补退坡影响。但必选消费表现稳健，粮油食品、饮料、烟酒同比分别增长+4.1%、+3.6%、+11.7%，成为社零数据的核心支撑。同时，餐饮收入同比增长+2.2%，增速虽放缓但仍优于商品零售。 食品饮料指数在5月18日-5月22日期间跌幅为2.9%，跑输沪深300约2.6个百分点。子行业中，其他酒类上涨+1.5%，其他食品微涨+0.0%，零食下跌-0.8%，表现相对领先。 ## 主要观点 1. **消费需求驱动零食新赛道** - 零食行业在4月表现出一定的增长韧性，反映消费需求的即时化、短保化和高频复购趋势正在形成。 - 新鲜零食业态具备独立成长空间，其核心竞争力在于点位卡位、供应链效率、损耗管控与组织扩张能力。 - 行业正从“开店竞赛”向“供应链与运营能力比拼”转变，预计2026H2将加速拓店，2-3年内完成首轮洗牌。 2. **行业格局将趋于稳定** - 随着行业集中度提升，最终将形成少数全国性龙头和区域强势品牌的稳定格局。 - 头部企业需在供应链建设、产品迭代与加盟模式复制上建立优势，以实现长期增长。 ## 关键信息 - **消费趋势** - 必选消费表现出较强韧性，成为4月社零数据的主要支撑。 - 零食行业增长潜力较大，未来或进入快速发展阶段。 - **个股表现** - 威龙股份、莲花控股、黑芝麻涨幅领先。 - 金禾实业、\*ST春天、皇台酒业跌幅居前。 - **上游原料价格** - 5月19日，GDT全脂奶粉中标价3772美元/吨，同比-12.9%。 - 5月15日，国内生鲜乳价格3.02元/公斤，同比-1.6%。 - 5月22日，生猪出栏价格9.6元/公斤，同比-33.8%；猪肉价格14.7元/公斤，同比-28.8%。 - 5月22日，白条鸡价格16.9元/公斤，同比-1.7%。 - 5月22日，大豆现货价4303.2元/吨，同比+9.6%；豆粕平均价3.3元/公斤，同比-8.9%。 - 5月22日，进口大麦价格261.2美元/吨，同比+2.7%；进口大麦数量137.0万吨，同比+19.1%。 - 5月22日，柳糖价格5400.0元/吨，同比-12.3%；白砂糖零售价11.3元/公斤，同比+0.8%。 - **酒类数据** - 1-4月烟酒类零售总额同比增长15.2%，4月烟酒类零售总额同比增长11.7%。 - 2026年1-4月白酒产量119.8万千升，同比下降2.8%；4月白酒产量24.7万千升，同比下降8.2%。 - 2026年1-4月啤酒产量1195.7万千升，同比增长2.9%；4月啤酒产量293.3万千升，同比下降0.1%。 - 2026年1-4月葡萄酒产量2.7万千升，同比下降6.9%；4月葡萄酒产量0.6万千升，同比增长20.0%。 - **推荐组合** - 贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，业绩确定性增强，未来增长可期。 - 西麦食品：燕麦主业稳健增长，新渠道拓展迅速，原材料成本改善，盈利能力有望提升。 - 海天味业：调味品行业需求复苏，品牌与渠道优势明显，有提价预期，中长期增长可期。 - 青岛啤酒：夏季旺季来临，世界杯情绪及厄尔尼诺高温天气可能带动销量回升。 ## 风险提示 - 经济下行风险 - 食品安全风险 - 原料价格波动风险 - 消费需求复苏低于预期 ## 重点事件 - 5月26日，新乳业召开股东大会。 ## 重点公司盈利预测及估值（部分） | 公司名称 | 评级 | 收盘价(元) | 2026E EPS(元) | 2027E EPS(元) | 2028E EPS(元) | 2026E PE | 2027E PE | 2028E PE | |----------|------|------------|----------------|----------------|----------------|-----------|-----------|-----------| | 贵州茅台 | 买入 | 1290.2 | 68.02 | 71.60 | 74.56 | 19.0 | 18.0 | 17.3 | | 海天味业 | 买入 | 35.3 | 1.35 | 1.51 | 1.68 | 26.1 | 23.4 | 21.0 | | 西麦食品 | 增持 | 21.5 | 1.18 | 1.41 | 1.67 | 18.2 | 15.2 | 12.8 | | 青岛啤酒 | - | - | - | - | - | - | - | - | ## 投资评级说明 - **证券评级** - 买入：预计相对强于市场表现20%以上 - 增持：预计相对强于市场表现5%~20% - 中性：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动 - 减持：预计相对弱于市场表现5%以下 - **行业评级** - 看好：预计行业超越整体市场表现 - 中性：预计行业与整体市场表现基本持平 - 看淡：预计行业弱于整体市场表现 ## 估值方法的局限性说明 - 本报告所含分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。 - 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉证券能在该价格交易。 ## 法律声明 - 本报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得使用。 - 本报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用本报告的任何后果由用户自行承担。 - 本报告内容可能涉及第三方网站，开源证券不对其内容负责。