20260524-开源证券-_开源食饮_4月社零数据走弱_新鲜零食业态萌芽_行业周报_9页_1mb

报告摘要

开源食饮行业周报总结

核心内容

2026年4月社零数据整体增长承压，增速回落至+0.2%，主要受汽车消费拖累及国补退坡影响。但必选消费表现稳健，粮油食品、饮料、烟酒同比分别增长+4.1%、+3.6%、+11.7%，成为社零数据的核心支撑。同时，餐饮收入同比增长+2.2%，增速虽放缓但仍优于商品零售。

食品饮料指数在5月18日-5月22日期间跌幅为2.9%，跑输沪深300约2.6个百分点。子行业中，其他酒类上涨+1.5%，其他食品微涨+0.0%，零食下跌-0.8%，表现相对领先。

主要观点

消费需求驱动零食新赛道
- 零食行业在4月表现出一定的增长韧性，反映消费需求的即时化、短保化和高频复购趋势正在形成。
- 新鲜零食业态具备独立成长空间，其核心竞争力在于点位卡位、供应链效率、损耗管控与组织扩张能力。
- 行业正从“开店竞赛”向“供应链与运营能力比拼”转变，预计2026H2将加速拓店，2-3年内完成首轮洗牌。
行业格局将趋于稳定
- 随着行业集中度提升，最终将形成少数全国性龙头和区域强势品牌的稳定格局。
- 头部企业需在供应链建设、产品迭代与加盟模式复制上建立优势，以实现长期增长。

关键信息

消费趋势
- 必选消费表现出较强韧性，成为4月社零数据的主要支撑。
- 零食行业增长潜力较大，未来或进入快速发展阶段。
个股表现
- 威龙股份、莲花控股、黑芝麻涨幅领先。
- 金禾实业、*ST春天、皇台酒业跌幅居前。
上游原料价格
- 5月19日，GDT全脂奶粉中标价3772美元/吨，同比-12.9%。
- 5月15日，国内生鲜乳价格3.02元/公斤，同比-1.6%。
- 5月22日，生猪出栏价格9.6元/公斤，同比-33.8%；猪肉价格14.7元/公斤，同比-28.8%。
- 5月22日，白条鸡价格16.9元/公斤，同比-1.7%。
- 5月22日，大豆现货价4303.2元/吨，同比+9.6%；豆粕平均价3.3元/公斤，同比-8.9%。
- 5月22日，进口大麦价格261.2美元/吨，同比+2.7%；进口大麦数量137.0万吨，同比+19.1%。
- 5月22日，柳糖价格5400.0元/吨，同比-12.3%；白砂糖零售价11.3元/公斤，同比+0.8%。
酒类数据
- 1-4月烟酒类零售总额同比增长15.2%，4月烟酒类零售总额同比增长11.7%。
- 2026年1-4月白酒产量119.8万千升，同比下降2.8%；4月白酒产量24.7万千升，同比下降8.2%。
- 2026年1-4月啤酒产量1195.7万千升，同比增长2.9%；4月啤酒产量293.3万千升，同比下降0.1%。
- 2026年1-4月葡萄酒产量2.7万千升，同比下降6.9%；4月葡萄酒产量0.6万千升，同比增长20.0%。
推荐组合
- 贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，业绩确定性增强，未来增长可期。
- 西麦食品：燕麦主业稳健增长，新渠道拓展迅速，原材料成本改善，盈利能力有望提升。
- 海天味业：调味品行业需求复苏，品牌与渠道优势明显，有提价预期，中长期增长可期。
- 青岛啤酒：夏季旺季来临，世界杯情绪及厄尔尼诺高温天气可能带动销量回升。

风险提示

经济下行风险
食品安全风险
原料价格波动风险
消费需求复苏低于预期

重点事件

5月26日，新乳业召开股东大会。

重点公司盈利预测及估值（部分）

公司名称	评级	收盘价(元)	2026E EPS(元)	2027E EPS(元)	2028E EPS(元)	2026E PE	2027E PE	2028E PE
贵州茅台	买入	1290.2	68.02	71.60	74.56	19.0	18.0	17.3
海天味业	买入	35.3	1.35	1.51	1.68	26.1	23.4	21.0
西麦食品	增持	21.5	1.18	1.41	1.67	18.2	15.2	12.8
青岛啤酒	-	-	-	-	-	-	-	-

投资评级说明

证券评级
- 买入：预计相对强于市场表现20%以上
- 增持：预计相对强于市场表现5%~20%
- 中性：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持：预计相对弱于市场表现5%以下
行业评级
- 看好：预计行业超越整体市场表现
- 中性：预计行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：预计行业弱于整体市场表现