20260524-开源证券-食品饮料行业周报_4月社零数据走弱_新鲜零食业态萌芽_11页_1mb

报告摘要

食品饮料行业分析总结

核心内容

2026年5月18日至5月22日期间，食品饮料指数跌幅为 $2.9%$，在一级子行业中排名第20，跑输沪深300约2.6个百分点。子行业中，其他酒类上涨 $1.5%$，其他食品持平，零食下跌 $0.8%$，表现相对领先。2026年4月社零数据增速回落至 $+0.2%$，主要受汽车拖累及国补退坡影响，但必选消费如粮油食品、饮料、烟酒仍保持稳健增长，分别同比增长 $4.1%$、$3.6%$、$11.7%$。消费政策发力及端午、暑期旺季或推动消费修复。

新鲜零食业态正在快速发展，具备“高毛利+强复购+低决策成本”的特点，适合商场流量。其护城河在于点位卡位、供应链效率、损耗管控和组织扩张能力。行业处于抢核心点位、跑单店模型的早期阶段，未来将进入“供应链与运营能力比拼”的阶段，形成少数全国龙头和区域强势品牌的格局。

主要观点

社零数据承压：4月社零数据增速回落，但必选消费保持韧性，成为核心支撑。
新鲜零食增长潜力大：消费端需求变化催生零食新赛道，供给端形成独立业态，具备独立成长空间。
行业发展趋势：行业可能进入快速发展阶段，2026年H2将加速拓店，2-3年内完成首轮洗牌。
投资建议：推荐组合包括贵州茅台、西麦食品、海天味业、青岛啤酒，这些公司具备较强的市场表现和成长潜力。

关键信息

市场表现

食品饮料指数跌幅 $2.9%$，跑输沪深300约2.6个百分点。
表现相对领先的子行业包括其他酒类（$+1.5%$）、其他食品（$+0.0%$）、零食（$-0.8%$）。
涨幅领先个股有威龙股份（31.8%）、莲花控股（13.6%）、黑芝麻（10.6%）。
跌幅居前个股有金禾实业（-17.4%）、*ST春天（-11.7%）、皇台酒业（-10.4%）。

上游数据

全脂奶粉：5月19日中标价3772美元/吨，同比-12.9%。
生鲜乳：5月15日价格3.02元/公斤，同比-1.6%。
生猪出栏均价：5月22日为9.6元/公斤，同比-33.8%，环比-0.3%。
猪肉价格：5月22日为14.7元/公斤，同比-28.8%，环比-1.5%。
能繁母猪存栏：2026年3月同比-3.3%。
白条鸡价格：5月22日为16.9元/公斤，同比-1.7%，环比+0.4%。
进口大麦：2026年4月价格同比+2.7%，数量同比+19.1%。
大豆现货价：5月22日为4303.2元/吨，同比+9.6%。
豆粕平均价：5月14日为3.3元/公斤，同比-8.9%。
柳糖价格：5月22日为5400元/吨，同比-12.3%。
白砂糖零售价：5月15日为11.3元/公斤，同比+0.8%。

酒业数据

1-4月烟酒类零售总额同比增长 $15.2%$，其中白酒产量同比下降 $2.8%$，啤酒产量同比增长0.1%，葡萄酒产量同比下降6.9%。
五粮液在“五一”期间终端动销增长近60%，景区接待游客增长32.6%，表现亮眼。

重大事件备忘录

5月26日新乳业召开股东大会，值得关注。
5月17日发布《茅台非标产品提价，看好原奶产业链机会—行业周报》。

重点公司盈利预测及估值

公司名称	评级	收盘价(元)	2026E EPS(元)	2027E EPS(元)	2028E EPS(元)	2026E PE	2027E PE	2028E PE
贵州茅台	买入	1290.2	68.02	71.60	74.56	19.0	18.0	17.3
泸州老窖	买入	90.0	6.55	6.86	7.14	13.7	13.1	12.6
山西汾酒	买入	128.3	10.15	10.53	11.35	12.6	12.2	11.3
古井贡酒	增持	92.3	7.05	7.85	8.67	13.1	11.8	10.6
金徽酒	增持	19.3	0.75	0.82	0.91	25.7	23.5	21.2
伊利股份	买入	26.2	1.93	2.13	2.29	13.6	12.3	11.4
新乳业	增持	16.7	1.00	1.13	1.28	16.7	14.8	13.1
双汇发展	增持	25.7	1.54	1.59	1.65	16.7	16.2	15.6
中炬高新	增持	19.6	0.91	1.01	1.14	21.5	19.4	17.2
涪陵榨菜	买入	11.8	0.71	0.75	0.81	16.6	15.7	14.6
海天味业	买入	35.3	1.35	1.51	1.68	26.1	23.4	21.0
西麦食品	增持	21.5	1.18	1.41	1.67	18.2	15.2	12.8
广州酒家	增持	14.1	0.95	1.00	1.04	14.9	14.1	13.6
甘源食品	买入	47.4	3.54	4.26	4.93	13.4	11.1	9.6
劲仔食品	增持	10.9	0.59	0.67	0.77	18.4	16.2	14.1
天味食品	增持	15.4	0.64	0.74	0.84	24.1	20.8	18.3

风险提示

宏观经济下行风险：可能影响整体消费能力。
食品安全风险：可能对行业信任度造成冲击。
原料价格波动风险：可能影响企业成本和利润。
消费需求复苏低于预期：可能影响行业增长速度。

评级说明

证券评级：买入（预计相对强于市场表现20%以上）、增持（预计相对强于市场表现5%~20%）、中性（预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动）、减持（预计相对弱于市场表现5%以下）。
行业评级：看好（预计行业超越整体市场表现）、中性（预计行业与整体市场表现基本持平）、看淡（预计行业弱于整体市场表现）。