2019政府工作报告点评：“放水养鱼”，一步好棋-20190306-光大证券-10页_1mb

2019政府工作报告总结：宏观政策与市场策略分析

核心内容

2019年政府工作报告强调了“放水养鱼”的宏观政策，通过减税降费、稳增长、优化结构等手段，推动经济与股市的良性发展。政策重点包括财政与货币政策的协同调整、就业优先政策的强化、供给侧改革的深化、房地产调控的延续、制造业升级支持以及地方政府债务管理的优化。

主要观点

1. 减税降费力度加大

• 目标：全年减税降费总额为2万亿元，同比增长54%。
• 具体措施：
  • 制造业等行业增值税率从16%降至13%，交通运输、建筑业等行业从10%降至9%。
  • 小微企业增值税起征点提高至10万元，个税起征点提高并增加抵扣。
• 影响：
  • 减税预计在1.2-1.3万亿元，占总额的60%-65%。
  • 降费预计在4000-5000亿元，占总额的20%-25%。
  • 增值税下调有助于减轻中低收入者负担，促进消费升级。
  • 机械、家电、纺织服装和国防军工行业盈利改善确定性较强。

2. 就业优先，供给侧改革

• 就业政策首次与财政、货币政策并列成为宏观政策第三大支柱。
• 重点在于调整劳动供给结构，而非需求刺激。
• 通过减税降费、职业教育与培训，提升人力资本，稳定就业。

3. 货币政策“精准滴灌”

• 保持货币总量稳定，M2和社融增速与名义GDP增速相匹配，避免“大水漫灌”。
• 通过定向降准、TMLF等手段，引导资金流向小微企业和实体经济。
• 金融风险防控仍为重要任务，避免短期强刺激政策带来的隐患。

4. 房地产政策稳中求进

• “房住不炒”方向不变，推动房地产市场平稳健康发展。
• 棚改计划未明确，房产税立法稳步推进，仍需时间落地。
• 房地产仍是政府调控重点，未出现明显放松信号。

5. 基建投资边际改善

• 基建增长预期在7%-10%之间，城投和PPP政策或边际放松。
• 地方政府专项债增加8000亿元，财政赤字率提升至2.8%。
• 基建投资增速可能略高于年初预期，带动相关行业增长。

关键信息

A股策略

• GDP增长目标设定为6%-6.5%，符合市场预期。
• 上证综指滚动市盈率隐含的GDP增长率已超6.5%，市场理性修复阶段结束。
• 建议保仓位、调结构，重点关注医药、基建、金融等滞涨品种，以及受益于政策信号的TMT板块。
• 减税方案落地，配合赤字率提升和专项债发行，宽财政效果值得期待。

港股策略

• 港股市场短期对“两会”概念反应有限，更多体现在中长期基本面和风险溢价变化。
• 中资蓝筹股（如银行、地产、多元金融）将受益于稳增长政策与业绩预期改善。
• 建筑与工程、机械等行业具有较好的ROE基础和PB修复空间，估值修复机会值得关注。

风险提示

• 企业议价能力低于预期，可能影响减税政策对利润的实际改善效果。
• 政策执行力度与市场反应存在不确定性，需持续跟踪。

政策背景与目标对比

行业及公司评级体系

分析与估值方法说明

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