平安银行2022年三季报总结
核心内容
平安银行于2022年10月25日发布了2022年三季报，整体业绩表现稳健，但部分业务板块出现波动。前三季度营收增速为8.97%，归母净利润增速为26.04%，显示出良好的盈利能力和资产质量控制能力。
主要观点
业绩表现
- 前三季度归母净利润增速：25.8%，其中三季度单季归母净利润增速为26.13%。
- 业绩驱动因素：
- 生息资产扩张
- 净息差走阔（净息差为2.78%，环比提升6bp，同比提升3bp）
- 成本支出减少
- 拨备计提压力减轻
- 业绩拖累因素：
资产质量
- 不良率：三季度末为1.03%，环比提升1bp，但整体仍处于可控范围。
- 对公贷款不良率：环比下降7bp，显示资产质量持续改善。
- 零售信贷不良率：环比提升5bp，主要由于疫情延期纾困客户陆续到期，以及国内局部疫情和经济增长承压影响。
- 信用成本：三季度为1.19%，同比下降10bps，有效缓解了拨备压力。
资产与负债结构
- 生息资产增速：三季度同比增速为8.9%，较Q2下降2.5个百分点，规模扩张小幅放缓。
- 贷款增速：三季度为8.3%，连续四个季度下降，但零售信贷略有恢复，按揭与持证抵押贷款占比提升。
- 投资类资产、票据及同业业务增速：下行，受去年高基数效应及利率下行趋势影响。
- 净息差：三季度净息差为2.78%，环比提升6bp，同比提升3bp，主要受益于贷款与债券投资收益率提升。
中间业务
- 手续费及佣金净收入增速：三季度为-21.23%，较Q2下降1.69pc，其中银行卡手续费增速下滑幅度较大，拖累中收。
- 财富管理收入：三季度增速为-23.3%，降幅收窄，代理基金收入有所改善。
- 代理保险收入：三季度增速为53.06%，显示业务逐步恢复。
投资建议
- 投资评级：买入-A
- 6个月目标价：15.08元，相当于2022年0.8XPB。
- 未来展望：零售信贷、客群与财富管理业务增长仍需经济活力提升，资产质量波动需持续关注。
关键信息
财务摘要（单位：百万元）
| 项目 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
153,542 |
169,383 |
184,568 |
205,881 |
231,840 |
| 营收增速 |
11.30% |
10.32% |
8.97% |
11.55% |
12.61% |
| 归母净利润 |
28,928 |
36,336 |
45,797 |
55,383 |
67,413 |
| 归母净利润增速 |
2.60% |
25.61% |
26.04% |
20.93% |
21.72% |
利润率和估值指标
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 净资产收益率 |
8.54% |
9.57% |
11.73% |
13.51% |
14.53% |
| 市盈率 |
7.12 |
5.67 |
4.50 |
3.72 |
3.06 |
| 市净率 |
0.70 |
0.63 |
0.56 |
0.50 |
0.44 |
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 存放央行 |
283,982 |
312,033 |
348,418 |
385,801 |
428,647 |
| 存款余额 |
2,695,935 |
2,990,518 |
3,339,228 |
3,697,513 |
4,108,146 |
| 贷款总额 |
2,666,297 |
3,063,448 |
3,522,965 |
4,051,410 |
4,659,121 |
| 资产合计 |
4,468,514 |
4,921,380 |
5,431,255 |
6,032,452 |
6,679,944 |
资本状况
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资本充足率 |
13.29% |
13.34% |
13.34% |
13.11% |
13.03% |
| 核心资本充足率 |
10.91% |
10.56% |
10.77% |
10.80% |
10.95% |
流动性指标
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 贷存比 |
98.90% |
102.44% |
105.50% |
109.57% |
113.41% |
| 贷款/总资产 |
59.67% |
62.25% |
64.86% |
67.16% |
69.75% |
风险提示
公司动态分析
- 零售业务增速继续放缓，受经济承压与疫情扰动影响。
- 零售信贷与客群增长依赖经济活力提升。
- 零售AUM增速略有改善，但整体仍面临挑战。
总结
平安银行在2022年前三季度表现出稳健的业绩增长，主要得益于生息资产扩张、净息差走阔、成本控制及拨备压力减轻。尽管非息收入增长放缓和税收增加对业绩形成一定拖累，但整体盈利能力和资产质量控制能力良好。零售业务增速受经济与疫情因素影响，仍需关注。未来，公司需应对利率下行趋势及资产质量波动，以维持持续增长。投资建议为买入-A，目标价为15.08元，对应0.8XPB估值。
