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深度分析：渊明科技（300232）

核心内容概述

渊明科技（300232）作为一家专注于信息技术领域的技术硬件与设备企业，2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达20.35亿元，同比增长66.80%；净利润为2.08亿元，同比增长53.09%。公司业务主要涵盖LED显示屏和照明两大板块，其中显示屏业务继续保持高增长，而照明板块亦表现良好，为公司未来的发展提供了强劲动力。

主要观点

1. 显示屏业务高增长

• 整体增长：显示屏业务收入为16.28亿元，同比增长43.41%。
• 小间距业务：小间距收入达5.07亿元，同比增长83.03%，占显示屏业务总收入的60.53%，是公司增长的核心驱动力。
• 国内外市场表现：国内LED显示屏收入7.54亿元，同比增长116.05%；海外LED显示屏收入8.75亿元，同比增长11.18%。国内与国外收入差距缩小，显示公司全球化布局成效显著。
• 市场前景：据行业调研，小间距在安防、人防、交通、能源等市场空间约300亿元，商用显示市场空间约200亿元，市场潜力巨大，公司目前市场份额仅约1%，成长空间广阔。

2. 照明板块态势良好

• 收入增长：2018年上半年照明板块销售收入达3.85亿元，占整体营收比例提升至18.92%。
• 并购效应：公司通过收购杭州柏年、清华康利、爱加照明等企业，推动照明业务快速增长，三家公司上半年净利润均高于去年全年。
• 行业前景：受益于城镇化进程和重大公共事项的推动，国内景观照明行业未来几年将保持高增长，公司布局有望迎来收获期。

3. 财务表现

• 毛利率略降：公司整体毛利率为30.64%，同比下降1.19个百分点。其中显示屏业务毛利率为27.24%，同比下降4.1个百分点，主要受境外业务影响；专业照明毛利率为35.97%，景观照明毛利率为47.6%，表现相对稳定。
• 现金流改善：经营性现金流净额为1843万元，较去年同期的-9235.44万元大幅改善，显示公司运营效率提升。
• 研发投入增加：研发投入达7860万元，同比增长122.70%，表明公司持续加大技术创新力度，为未来增长奠定基础。

4. 盈利预测与估值

• 收入预测：预计2018~2020年公司收入分别为45.98亿元、63.99亿元、85.74亿元，年均复合增长率显著。
• 净利润预测：预计2018~2020年归母净利润分别为4.56亿元、6.32亿元、8.32亿元，增速保持高位。
• 估值指标：公司PE（2018E）为15.00倍，PB（2018E）为2.57倍，PS（2018E）为1.24倍，EV/EBITDA（2018E）为7.78倍，估值处于合理区间。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来6个月内相对大盘涨幅有望超过15%。

关键信息

证券分析师信息

• 分析师：刘翔
• 电话：021-61376547
• 邮箱：liuxiang@tpyzq.com
• 执业资格证书编码：S1190517060001

联系人信息

• 联系人：刘尚
• 邮箱：liushang@tpyzq.com

股票数据

• 昨收盘：8.98元
• 目标价：15.00元
• 总股本/流通（百万股）：761/452
• 总市值/流通（百万元）：6,836/4,055
• 12个月最高/最低（元）：17.15/8.47

财务指标预测

风险提示

• LED下游需求减弱：若LED市场需求下降，可能影响公司业绩。
• 宏观经济大幅波动：经济环境变化可能对整体行业产生不利影响。

投资评级说明

• 行业评级：看好（预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上）。
• 公司评级：买入（预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上）。

销售团队信息

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761
• 传真：(8610) 88321566

重要声明

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