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酒鬼酒2018年中报总结

核心内容

酒鬼酒（000799）于2018年发布半年报，整体业绩表现良好，符合市场预期。公司通过聚焦中高端产品，实现了收入和利润的显著增长。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年上半年，公司实现营业总收入5.24亿元，同比增长41.26%；归母净利润1.14亿元，同比增长38.30%；扣非归母净利润1.03亿元，同比增长70.77%。
• 产品结构优化：公司持续聚焦高端内参系列和次高端酒鬼系列，其中高度柔和红坛酒鬼酒收入同比增长57%，成为增长主力。两大系列合计收入占比达86.46%，较去年同期提升2.98个百分点。
• 区域市场拓展：省内市场通过渠道下沉和终端网络建设保持稳定增长，华中地区收入同比增长47.07%；省外市场则聚焦核心战略区域，华北和华东地区收入分别同比增长35.76%和33.28%。
• 毛利率变化：2018年第二季度毛利率为75.76%，同比减少1.99个百分点，主要由于湘泉系列毛利率大幅下降17.10个百分点。但随着产品结构优化，预计下半年毛利率将有所回升。
• 提价策略：自2018年7月15日起，公司对52度高度柔和红坛和紫坛酒鬼酒分别提价22元和20元，仅提出厂价，终端价格保持不变，提价将直接提升公司利润。
• 费用投入加大：公司加大广告宣传投入，18Q2广告费同比增长274.55%，显示公司品牌建设的重视。
• 股权结构清晰化：2018年6月，控股股东国有股权划转至中粮酒业投资，间接控制酒鬼酒31%股份，股权结构更加清晰，有利于与集团深度合作。
• 机制改革深化：公司推行绩效挂钩与超额利润分享机制，提升员工积极性，释放公司活力。
• 盈利预测与投资评级：预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.65/3.81/5.38亿元，对应PE分别为26/18/13倍。参考行业可比公司估值水平，给予19年20倍PE，对应12个月目标价23元，维持“推荐”评级。

关键信息

财务指标概览

2018年中报具体数据

风险提示

• 全国化进程不及预期
• 食品安全问题
• 宏观经济下滑

投资建议

• 目标价：23元
• 当前价：21.35元
• 评级：推荐

研究团队

• 组长、高级研究员：龚源月（法国 ESSEC 商学院硕士）
• 研究员：张燕（上海社会科学院硕士）
• 助理分析师：曹岩（对外经济贸易大学经济学硕士）
• 助理研究员：杨传忻（帝国理工学院硕士）
• 研究所所长、首席研究员：董广阳（上海财经大学硕士，2015-2017连续三年新财富、水晶球、金牛奖食品饮料行业最佳分析师第一名）

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