20171119-广发证券-广发非银周报_统一监管时代来临_推动行业结构升级_16页_1mb

广发非银周报总结

核心内容

本报告围绕资管新规征求意见稿的出台，分析其对保险、证券、信托及金控行业的具体影响，并提出相关投资建议。

主要观点

1. 资管新规影响整体行业结构升级

资管新规征求意见稿于2017年11月17日发布，共29条，重点包括：

• 延续防风险原则，禁止刚兑、保本、表内资管；
• 统一资管产品杠杆与风险计提；
• 规范资金池；
• 消除多层嵌套和通道；
• 加强监管协调；
• 设置“新老划断”过渡期至2019年6月30日。

2. 保险行业影响相对正面

• 保险资管相对规范，负债端安全、成本、久期等因素被重点考虑；
• 保险产品具有法定刚兑属性，如人身分红险，成为市场稀缺品种；
• 保险投资资产受新规冲击有限，非标资产占比在10%-11%之间；
• 新规或使利率易上难下，利好保险资产配置和准备金释放；
• 当前行业对应2018年P/EV为1.28倍，基本面持续向好，推荐中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。

3. 证券行业影响有限，估值回落迎来机会

• 市场环境持续回暖，日均成交额重回5000亿以上，两融余额增长至10400亿元；
• 资管新规与证监会监管要求基本一致，券商整改已进行，对业绩影响有限；
• 大集合产品基本符合监管要求，通道业务对营收影响不大；
• IFRS9推动浮盈释放，大券商2018年动态PB估值接近低点，推荐华泰证券、国泰君安、中信证券、海通证券，关注国元证券、兴业证券、长江证券。

4. 信托行业面临深远影响

• 新规对信托业务有实质约束，尤其是通道业务和非标资产；
• 通道业务收缩，资管规模增速放缓，但对营收影响有限（约5%-15%）；
• 行业将加速转型，主动化程度高、资本金充足的信托公司更具优势；
• 信托公司集中增资，为业务创新与转型做准备，行业发展态势积极。

5. 金控行业重点推荐中航资本

• 中航资本业绩稳定增长，未来可转债+引战将助力发展，产融结合空间广阔；
• 推荐买入，建议关注五矿资本，其三季报业绩优秀，净利润同比增长57%。

关键信息

• 风险提示：利率受突发因素波动超预期、资管新规正式文件严厉超预期。
• 行业评级：买入
• 报告日期：2017-11-19

行业动态及一周表现

• 上周上证指数下跌1.45%，深证成指下跌3.02%，创业板指数下跌3.51%；
• 保险指数上涨7.16%，券商指数下跌2.85%，多元金融指数下跌2.58%，互联网金融指数下跌5.69%。

数据支持

• 保险行业数据：包含寿险、财险保费及其增速，保户投资款新增交费及同比增速等；
• 证券行业数据：涵盖市场成交金额、融资融券余额、市场指数涨跌幅等；
• 信托行业数据：包括所有者权益、信托资产余额、营收及利润总额等。

投资建议

• 保险：推荐中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿；
• 证券：推荐华泰证券、国泰君安、中信证券、海通证券，关注国元证券、兴业证券、长江证券；
• 信托：推荐主动管理能力强、资本金充足的信托公司，如安信信托、爱建信托，关注中融信托、平安信托等；
• 金控：推荐中航资本，关注五矿资本。

分析师信息

• 首席分析师：陈福
• 资深分析师：曹恒乾
• 分析师：商田、文京雄
• 研究助理：陈卉、陈韵杨

投资评级说明

• 买入：预期股价表现强于大盘10%以上；
• 持有：预期股价变动介于-10%～+10%；
• 卖出：预期股价表现弱于大盘10%以上。

联系方式

• 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620
• 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31楼，邮政编码518000
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045
• 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层，邮政编码200120

免责声明

本报告仅供广发证券重点客户使用，不对外公开发布，内容仅供参考，不构成投资建议，使用本报告的客户应自行独立判断。