20171119-招商证券-A股投资策略周报_跳出资管新规看监管_金融稳定发展奠基石_14页_1mb

2017年11月19日定期报告总结

核心内容概述

本报告围绕资管新规发布及市场影响展开，结合宏观经济数据、政策动态与投资策略，为投资者提供市场分析与配置建议。重点分析了资管新规的背景、内容变化及其对金融市场和股票市场的影响，同时跟踪了国务院划转国有资本充实社保基金、财经要闻及市场交易特征。

主要观点

1. 资管新规发布背景与意义

• 资管新规不是新事物：央行自2003年起就重视金融风险防控，资管业务监管是金融统一协调监管的重要任务。
• 新规是前期工作的延续：2017年7月金融工作会议已提出资管业务规范发展的方向，此次新规是对前期政策的确认与细化。
• 新规对市场影响积极：新规有助于消除规则不确定性，推动金融市场稳定发展，尤其是对权益市场带来中性偏暖影响。

2. 新规内容与市场影响

• 新规更贴合实际：较内审稿，正式版在投资范围、嵌套限制、流动性管理等方面更为温和，更具可操作性。
• 对市场的影响：
  • 非标业务和多层嵌套将受到限制，规范了资管行业结构。
  • 刚性兑付将减少，推动净值化管理。
  • 金融板块尤其是负债稳定、杠杆率低的大中型公司配置价值提升。
  • 预计明年资管业务规模将恢复稳定增长，为股票市场带来增量资金。

3. 国有资本划转社保基金

• 政策背景：为完善社会保障体制，国务院发布《划转部分国有资本充实社保基金实施方案》。
• 划转范围与比例：中央和地方国有及国有控股大中型企业、金融机构纳入划转范围，划转比例为10%。
• 对市场影响：
  • 短期内不会对市场形成卖出压力。
  • 社保基金将成为长期投资者，有助于市场稳定。
  • 划转对象主要是企业集团股权，不涉及上市公司，因此对股市直接影响有限。

关键信息

1. 资管新规主要内容

• 统一监管标准：规范多层嵌套、刚性兑付、流动性风险、非标业务等。
• 投资限制：公募产品可投资商品及金融衍生品，但需符合法规要求。
• 分级产品限制：公募产品、开放式私募产品、投资单一标的超过50%的私募产品等不得进行份额分级。
• 资金池规范：封闭式资管产品不得低于90天，限制短期理财和资管产品发行。

2. 金融稳定发展委员会设立

• 设立背景：党的十九大后首个新设机构，由国务院副总理马凯担任主任。
• 职责：统筹金融稳定与改革发展，协调货币政策与金融监管，防范系统性风险。

3. 宏观经济数据

• 社会消费品零售总额：10月同比增长10%，低于市场预期。
• 工业增加值：10月同比增长6.2%，制造业增速放缓。
• 固定资产投资：1-10月同比增长7.3%，制造业和民间投资低迷。
• 房地产投资：前10月同比增长7.8%，但土地购置面积增速上升，短期可能面临下行压力。

4. 市场交易特征

• 估值变化：A股整体估值（TTM）环比下降，金融板块估值上升。
• 限售股解禁：下周解禁规模环比上升，重要股东减持40.7亿元。
• 资金面：沪股通净流出37.4亿元，两融余额回升。
• IPO与再融资：IPO速度上升，再融资批文下放速度加快，预计全年IPO数量达400家左右。

投资策略建议

• 市场观点：维持谨慎，年末流动性走弱和盈利预期下降导致市场调整。
• 配置建议：
  • 金融板块：稳定性优势凸显，配置价值提升。
  • 主题投资：关注转型升级、全面开放，重点布局先进制造、房屋租赁、自由贸易港、美丽中国等。
  • 长期投资：社保基金作为长期投资者，将有助于市场稳定。

投资评级定义

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担投资风险。招商证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸并进行交易，也可能为其提供投资银行业务服务。