20171119-东吴证券-非银金融行业周报_重磅资管新规落地_协调监管长期利好行业健康发展_14页_777kb

非银金融行业周报总结

核心内容概述

本周非银金融行业周报聚焦于资管新规的落地及其对行业的影响，同时分析了保险行业的发展前景，并回顾了市场数据与重要新闻。报告指出，资管新规的实施将对行业长期健康发展带来积极影响，同时也对部分机构的短期业绩产生压力。

主要观点与关键信息

1. 资管新规解读

• 总体基调：资管新规征求意见稿相较于内审稿更为柔和，有助于行业平稳过渡。
• 长期影响：
  • 统一监管、打破刚兑、强调管理人职责，推动行业提升主动管理能力。
  • 规范资金池、降杠杆等举措有助于化解系统性风险，利好行业长期发展。
  • 鼓励标准化资产，限制非标，有利于股市和债市。
• 中期影响：
  • 对证券和信托公司影响有限，因行业已有预期并主动调整。
  • 信托行业可能受较大影响（极端情景下营收下降10%），券商影响较小。
• 对银行理财业务的影响：
  • 规模：受监管限制，表外理财增速将放缓。
  • 利差：净值化管理压缩套利空间，利差收窄。
  • 产品投资端：债券类资产占比提升，非标资产久期缩短。
• 风险提示：
  • 资管新规对行业影响可能超预期。
  • 通道业务收缩对券商、信托短期业绩造成负面影响。

2. 保险行业展望

• 开门红预期乐观：寿险产品进入预售期，销售情况良好，新单保费增速有望提升。
• 估值切换开启向上空间：
  • 10年期国债收益率高位震荡，利好保险投资端。
  • 准备金补提减少，利差逐步扩张，预计2018年起保险业绩将高速增长。
• 政策支持：
  • 保监会修订《健康保险管理办法》，推动健康险发展，尤其是高价值保障型产品。
• 投资建议：
  • 仍看好保险股受益于开门红、利率上行和价值增长。
  • 建议把握估值切换行情，当前估值（1.25x18PEV）偏低，中枢有望上移至1.7xPEV以上。
• 风险提示：
  • 长端利率快速下行。
  • 开门红不及预期。
  • 蓝筹股大幅回调。

3. 本周市场回顾

• 指数表现：
  • 上证综指下跌1.45%。
  • 金融行业指数上涨2.25%，其中保险行业指数上涨7.16%，涨幅最大。
  • 证券行业指数下跌3.03%，多元金融指数下跌0.79%，互联网金融指数下跌5.69%。
• 个股表现：
  • 保险板块：中国平安上涨7.70%，中国太保上涨7.50%，新华保险上涨6.49%。
  • 证券板块：华鑫股份上涨0.71%，涨幅最大。
  • 多元金融板块：嘉宝集团上涨8.12%，涨幅最大。
  • 互联网金融板块：东方财富下跌5.44%，跌幅最小。

重要政策与市场动态

1. 资管新规发布

• 主要内容：去通道、降杠杆、统一监管标准、打破刚兑、抑制多层嵌套。
• 过渡期设置：合理设置过渡期，实施“新老划断”，不搞一刀切。

2. 证监会修订《证券交易所管理办法》

• 实施时间：2018年1月1日起。
• 主要内容：
  • 完善交易所内部治理结构，增设监事会。
  • 强化自律管理职责，明确对异常交易、违规减持等行为的监管措施。
  • 强化对会员及上市公司的监管，提升市场透明度。

3. 财政部规范PPP项目

• 政策目标：防止PPP异化为新的融资平台，遏制隐性债务风险增量。
• 措施：进一步规范PPP项目运作，明确项目库管理要求。

4. 国务院划转国有资本充实社保基金

• 目标：弥补养老金缺口，建立更加公平、可持续的养老保险制度。
• 影响：缓解养老金压力，有助于稳定市场预期。

5. 央行推动金融市场开放

• 支付清算市场：欢迎外资进入，全面开放交易、清算和结算环节。
• 金融市场准入：放宽境外金融机构市场准入限制，促进规则接轨国际标准。
• 宏观审慎管理：探索将更多金融活动纳入审慎管理框架，推进利率市场化和汇率改革。

6. 外资布局中国金融市场

• 政策影响：外资持股比例限制放开，外资私募加速布局。
• 行业影响：提升中国金融市场活力，促进金融机构竞争力提升。

7. 保监会原副主席周延礼观点

• 中美金融合作：希望更多金融机构拓展中美合作，推动经济领域保障。
• 保险发展预期：中国保险业处于良好发展时期，2017年增速有望达20%-25%。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：个股涨幅相对大盘 >15%
  • 增持：个股涨幅相对大盘 5%-15%
  • 中性：个股涨幅相对大盘 -5%~5%
  • 减持：个股涨幅相对大盘 -15%~ -5%
  • 卖出：个股涨幅相对大盘 < -15%

• 行业投资评级：

  • 增持：行业指数相对大盘 >5%
  • 中性：行业指数相对大盘 -5%~5%
  • 减持：行业指数相对大盘 < -5%

风险提示

• 资管新规对行业影响超预期。
• 通道业务收缩对券商、信托短期业绩造成负面影响。
• 长端利率快速下行。
• 开门红不及预期。
• 蓝筹股大幅回调。

总结

资管新规的落地标志着非银金融行业进入规范发展的新阶段，长期利好行业健康运行。保险行业在开门红预期、利率上行和价值增长的推动下，有望开启新一轮增长周期。本周市场表现分化，保险板块领涨，证券与互联网金融板块承压。政策层面持续推动金融开放与风险防控，为行业带来新的发展机遇与挑战。