20170330-兴证国际证券-永达汽车-03669.HK-年报超预期_未来将受益于宝马新周期_11页_938kb

报告摘要

永达汽车在2016年实现了超出市场预期的业绩增长，成为宝马最大的经销商集团，同时在售后服务和延伸服务方面也表现出强劲的增长势头。公司未来将显著受益于宝马新周期的开启，以及自身在新车销售、售后及延伸服务领域的持续扩张。

业绩超预期：2016年公司实现营业收入430.3亿元，同比增长20.7%；归属于母公司净利润8.5亿元，同比增长62.3%；每股收益0.58元，整体表现优于市场预期。
业务结构优化：新车销售收入占比86.3%，售后服务占比12.6%，延伸服务收入增长显著，佣金收入同比增长67.4%。
毛利率提升：2016年毛利率为8.8%，净利率为2.0%，较2015年分别提升0.3个百分点和0.5个百分点。
受益宝马新周期：公司已成为宝马最大的经销商集团，新产品周期开启将带来销量提升和毛利率改善。
售后服务增长动力：售后服务收入同比增长31.7%，主要得益于老店产能提升和新店售后规模扩大。
延伸服务潜力大：二手车业务和融资租赁业务预计保持高增长，其中二手车销量有望增长40%以上，融资租赁有翻倍潜力。
汽车金融战略：公司正在构建独立的汽车金融体系，预计2017年金融净利润将超过1亿元，目标是实现差异化竞争。
财务杠杆可控：公司计划2017年新增生息资产50亿元，同时通过ABS出表等方式控制资产负债率。