20230329-中泰国际证券-永达汽车-03669.HK-预计下半年营收增长加速_5页_575kb

报告摘要

永达汽车作为香港股市中重要的汽车经销商，其2022年业绩受到国内疫情反复及上海封控影响，出现显著下滑。公司预计在2023年下半年业绩将有所恢复，主要得益于消费复苏和新排放标准的实施。同时，独立新能源品牌业务成为新的盈利增长点，公司加快数字化转型以提升运营效率和客户满意度。

2022年业绩表现：
受疫情影响，公司2022年收入同比下降7.6%至720.2亿港元，净利润同比下跌40.6%至14.3亿港元。
新车销售和售后服务收入均出现下滑，分别为580.7亿港元（-8.7%）和101.0亿港元（-12.5%）。
二手车经销收入同比增长50.2%至33.7亿港元，成为业绩亮点之一。
综合毛利率下降1.9个百分点至8.9%，其中新车销售毛利率降至2.47%。
2023年展望：
公司预计2023年新车销量将同比增长7.8%至20.2万辆，其中独立新能源品牌销量约2.5万辆，占比12.3%。
售后服务收入预计同比增长18.0%至119亿港元。
由于独立新能源品牌的高毛利率（约7%）及运营效率提升，公司整体毛利率有望回升至9.4%-9.8%。
净利润预计同比增长42.8%至20.4亿港元，但低于管理层预期。
目标价调整：
分析师将目标价调整至8.30港元，上调评级至“买入”，并基于2023年预测的市盈率（7倍）进行调整。
公司预计未来三年收入将持续增长，2025年收入预测为968.81亿港元。

项目	FY21 实际	FY22 实际	FY23 预测	FY24 预测	FY25 预测
收入	779.17	720.24	801.54	885.63	968.81
净利润	24.00	14.25	20.36	25.85	32.63
每股盈利（人民币）	1.214	0.721	1.030	1.308	1.651
毛利率	9.9%	8.9%	9.4%	9.8%	10.1%
净利率	3.1%	2.0%	2.5%	2.9%	3.4%

比率	FY21 实际	FY22 实际	FY23 预测	FY24 预测	FY25 预测
毛利率	9.9%	8.9%	9.4%	9.8%	10.1%
营业利润率	4.9%	3.2%	4.0%	4.5%	5.1%
净利率	3.1%	2.0%	2.5%	2.9%	3.4%
市盈率	3.8	6.4	4.5	3.5	2.8
市净率	0.7	0.6	0.6	0.5	0.5