中小盘定增市场2020年投资策略：春回大地，“黄金坑”投资机会来临-20200313-开源证券-14页_1mb

中小盘定增市场2020年投资策略总结

核心内容

2020年，中小盘定增市场迎来显著回暖，投资机会增多。随着再融资政策的全面放松，定增市场进入“黄金坑”时期，具有较高的投资价值。政策调整为定增市场提供了更宽松的融资环境，吸引了更多投资者参与，提升了市场吸引力。

主要观点

• 政策松绑：2018年四季度以来，再融资政策经历了从收紧到放松的转变。2020年2月14日，证监会发布再融资新政，从定价方式、锁定期、减持限制、发行对象数量、批文有效期等多个方面进行调整，显著提升了定增市场的吸引力。
• 市场回暖：新政实施后，定增市场发行失败率和募资不满额比例大幅下降，预计2020年定增市场规模将翻倍以上增长，融资规模将超过4000亿元。
• 收益提升：折价率上限提升、锁定期缩短、减持限制放宽，使定增投资收益显著提升。定价定增年化收益可达16.7%，竞价定增在短期内仍存在高折价套利机会。
• $\alpha$与$\beta$收益回归：定增市场存在显著的$\alpha$收益，且其波动周期领先市场一年左右。2019年开始$\alpha$收益转正，市场风格有望逐步转向中小创，$\beta$收益向上。
• 策略建议：定价定增应尽可能多参与，享受系统性收益；竞价定增则需多维度筛选，提升收益率和胜率。

关键信息

政策调整

• 2018年10月开始，再融资政策进入放松周期。
• 2020年2月14日，证监会发布再融资新政，包括：
  • 定价基准日恢复为董事会决议日、股东大会决议日或发行期首日。
  • 发行底价从9折提升至8折。
  • 锁定期由36个月缩短至18个月，且减持不受限。
  • 发行对象数量提升至不超过35人。
  • 批文有效期统一为12个月。
  • 融资规模限制放宽。

市场表现

• 2017年定增市场受严监管影响，发行失败率和募资不满额比例均超过50%。
• 2020年新政落地后，市场发行成功率快速提升，募资不满额现象减少。
• 2020年2月，已有49家公司发布定增融资方案，融资规模超过674亿元；3月已有27家公司发布，融资规模超过356亿元。
• 截至目前，已发预案公司涉及融资规模已超6300亿元。

投资策略

• 定价定增：优先选择底价为定价基准日前20个交易日均价8折的项目，折价率超过20%的项目平均收益率达51.21%，胜率高达70.80%。
• 竞价定增：应多维度筛选，优先选择大股东参与、中小市值公司、配套融资项目，这些项目平均折价率低但收益率和胜率高。
• 行业差异：不同行业定增收益的核心来源不同，周期性行业主要依赖折价率，而成长性行业则以$\alpha$收益为主。

风险提示

• 再融资政策调整细节可能存在变化，需关注政策动态。
• 投资需考虑个人风险承受能力和投资目标，不建议非专业投资者盲目参与。

估值与投资评级说明

• 本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 投资评级为相对评级，仅表示投资建议的相对比重，不构成唯一投资决策依据。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户参考使用，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。
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附件

• 图表目录包括政策周期、定增市场表现、收益来源、行业差异等多个维度，提供数据支持。
• 投资者需注意风险等级为R3（中风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。