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汉钟精机（002158）总结

核心内容

汉钟精机在2021年上半年表现出色，业绩大幅增长，主要得益于真空泵业务的强劲需求以及公司在碳中和政策下的战略布局。公司业务涵盖压缩机、真空泵及铸件产品，其中真空泵业务增长尤为显著，成为公司新的增长引擎。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年H1公司实现营业收入13.28亿元，同比增长51.36%，归母净利润1.98亿元，同比增长69.09%。Q2营收和净利润分别同比增长34.92%和40.33%。
• 毛利率和净利率提升：上半年毛利率为35.07%，同比提升1.86个百分点；净利率为14.96%，同比提升1.51个百分点。
• 费用率优化：期间费用率整体下降，销售、管理、财务和研发费用率分别为4.86%、4.71%、1.49%和7.60%，同比分别下降0.42、1.30、1.22和1.37个百分点。
• 业务结构优化：压缩机业务营收占比60.96%，同比增长31.33%；真空泵业务营收占比30.47%，同比增长110.92%，成为公司主要增长点；铸件产品业务同比增长43.58%，但营收占比较小。

关键信息

产品与市场

• 压缩机业务：上半年营收8.10亿元，占比60.96%，毛利率32.32%，同比提升0.40个百分点。公司开发了低GWP环保冷媒压缩机（RC2-E系列）和高效螺杆压缩机（RE系列），满足1级能效COP要求。变频压缩机（RE-VI系列）性能优秀，满足1级能效要求。
• 真空泵业务：上半年营收4.05亿元，占比30.47%，毛利率41.21%，同比提升4.04个百分点。公司真空泵业务集中在光伏领域，客户包括隆基股份、晶盛、中环等。随着异质结技术的发展，未来市场空间广阔。
• 半导体真空泵：作为公司重点发展方向，具备较大替换需求。公司在节能度和尺寸方面具有竞争力，有望提升市占率。

政策与行业趋势

• 碳中和政策：推动节能环保产品需求，公司积极布局，开发低GWP冷媒和高效能产品，有助于提升市场份额。
• 光伏行业景气：公司真空泵订单饱满，受益于光伏行业的持续增长，预计未来仍具备高成长空间。
• 半导体行业：随着行业景气度上行，公司真空泵产品有望成为新的增长点。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.7亿、6亿和7.7亿，对应PE分别为24.81、19.65和15.16倍，维持“买入”评级。
• 财务指标：营业收入增长率保持在25%以上，毛利率和净利率稳步提升，ROE逐年增长，达到22.79%。
• 估值比率：市盈率、市净率和市销率持续下降，EV/EBITDA亦呈下降趋势，显示公司估值逐步合理化。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响公司成本和利润。
• 新冠疫情反复：可能影响生产和销售。
• 产业政策风险：政策变动可能对业务产生影响。

财务数据概览

投资评级

• 行业：机械设备/通用机械
• 6个月评级：买入（维持评级）

总结

汉钟精机凭借其在真空泵领域的技术优势和市场拓展，以及在压缩机和铸件产品方面的稳定增长，展现出良好的业绩表现和成长潜力。公司积极顺应碳中和政策，开发节能环保产品，同时受益于光伏和半导体行业的景气，未来有望持续增长。尽管存在原材料价格波动、疫情反复和政策变动等风险，但其盈利预测和估值显示公司具备较强的市场竞争力和投资价值。