> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨会纪要总结 ## 一、核心内容概述 本次晨会纪要由第一创业证券研究所分析师刘笑瑜发布，主要围绕宏观经济和消费板块的最新动态进行分析。内容涵盖美联储议息会议的市场预期、百果园集团的盈利预告以及相关风险提示。 ## 二、宏观经济分析 ### 1. 事件背景 - **美联储议息会议临近**：距离7月29日的美联储议息会议仅剩数日，市场对其政策走向的判断高度分歧，这是近年来较为罕见的情况。 - **市场预期变化**：根据CME联邦基金期货数据，市场对下周加息25个基点的概率已升至38%，较一周前的13%显著上升；利率互换市场显示加息概率为30%，维持不变的概率为70%。 ### 2. 主要解读 - **油价上涨影响**：布伦特原油价格突破100美元/桶，自6月以来累计上涨25%，成为市场关注的焦点。 - **通胀数据表现**：6月美国CPI同比为3.5%，较上月下降0.7个百分点；核心CPI为2.6%，较上月下降0.3个百分点，显示通胀压力有所缓解。 - **美联储政策调整**：新任主席沃什明确表示将不再提供前瞻指引，强调政策应根据实际经济状况灵活调整。他对高通胀“零容忍”，但未给出明确的政策路径。 - **PCE指标变化**：美联储已采用截尾均值PCE替代核心PCE，5月该数据仅为2.4%，接近2%的目标，因此本次会议大概率维持利率不变，但反对票数量可能上升。 ## 三、消费板块分析 ### 1. 百果园集团盈利预告 - **业绩扭亏**：百果园集团预计2026年上半年收入同比增长不低于7%，归母净利润不低于2,000万元，实现从亏损3.42亿元到盈利的显著改善。 - **利润改善来源**：主要得益于核心经营改善，包括门店数量增加、供应链优化、智能订货系统应用及费用管理提升。 - **业务拓展**：公司已与7个本地品牌合作，探索“水果+零食”和社区新鲜零售等新店型，为收入增长提供新增量。 ### 2. 经营状况判断 - **盈利恢复**：收入恢复正增长与利润扭亏同步出现，表明公司此前的调整措施已在利润表端显现成效。 - **行业景气度提升**：头部水果连锁企业的经营景气边际改善，显示消费板块整体存在复苏迹象。 ## 四、风险提示 - **市场不确定性**：对美联储政策走向的预测存在不确定性，可能受经济增长、行业竞争及销售表现等因素影响。 - **盈利修复风险**：百果园的盈利修复可能受外部环境变化、市场竞争加剧或销售不及预期等因素影响，存在不如预期的风险。 ## 五、投资评级说明 | 评级类别 | 具体评级 | 评级定义 | |----------------|------------|----------| | 股票投资评级 | 强烈推荐 | 预计6个月内股价涨幅超同期市场基准指数20%以上 | | 股票投资评级 | 审慎推荐 | 预计6个月内股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间 | | 股票投资评级 | 中性 | 预计6个月内股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 | | 股票投资评级 | 回避 | 预计6个月内股价表现弱于市场基准指数5%以上 | | 行业投资评级 | 推荐 | 行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 | | 行业投资评级 | 中性 | 行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 | | 行业投资评级 | 回避 | 行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 | ## 六、联系方式 | 地址 | 联系方式 | |----------------|------------------| | 公司总部 | 深圳市福田区福华一路115号投行大厦20楼 | | 北京办事处 | 北京市西城区广宁伯街2号金泽大厦东区16层 | | 电话 | 深圳：0755-23838888 / 北京：010-63197788 | | 传真 | 深圳：0755-25831718 / 北京：010-63197777 | | 网站 | www.firstcapital.com.cn | ## 七、重要声明 - 本报告由第一创业证券股份有限公司发布，具备证券投资咨询业务资格。 - 本报告仅供内部客户使用，未经授权不得转发或传播。 - 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。 - 报告观点仅供参考，不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担。 - 公司可能持有相关证券头寸，或为其提供服务，需注意利益冲突风险。