20190714-新时代证券-商业贸易行业研究周报：麦德龙欲出售中国业务，或将退出中国市场_14页_778kb

麦德龙欲出售中国业务，或将退出中国市场

核心内容

麦德龙，一家拥有55年历史的德国老牌零售批发商，自1996年进入中国市场后，在上海开设了第一家门店。截至2018年9月，麦德龙在中国的58个城市开设了95家商场，拥有1.1万名员工，财年销售额达27亿欧元（约合30.2亿美元，209亿人民币）。近期，麦德龙传出出售中国业务的消息，物美和永辉入围最后一轮竞购，苏宁已退出，且永辉已与高瓴资本合作。交易估值约为20亿美元（约137亿元人民币）。

主要观点

1. 麦德龙退出中国市场原因

   • 麦德龙作为国际领先的批发和食品零售专家，其独特的会员制模式限制了其在中国C端市场的拓展，未能抓住中国C端市场快速发展的机会。
   • 麦德龙的B端客户定位使其在B端市场占据优势，但未能有效拓展C端市场，导致其在中国市场经营困难。
   • 外资零售企业在华水土不服，为国内零售企业提供了发展空间，如永辉超市。

2. 麦德龙高估值背后的原因

   • 麦德龙在B端市场具有较强竞争力，其客户主要是单位、中小企业等，40%的销售额来自专业B2B销售。
   • 麦德龙拥有全球供应链和采购能力优势，能够提供低价高品质商品，尤其是大量进口商品。
   • 麦德龙在中国市场拥有大量自持物业，其不动产价值较高，是估值的重要组成部分。

3. 行业动态与投资建议

   • 本周商业贸易（sw）指数下跌3.83%，跑输大盘。
   • 永辉超市、天虹股份、苏宁易购被重点推荐，其中苏宁易购被强烈推荐，天虹股份被推荐，家家悦被强烈推荐。
   • 京东启动电脑数码专卖店计划，进军下沉市场；商务部发布政策利好，推动便利店品牌化连锁化发展；唯品会收购杉杉商业，布局线下奥莱业务。

关键信息

• 麦德龙中国业务估值：约20亿美元（约137亿元人民币）。
• 麦德龙在中国市场布局：58个城市，95家商场，1.1万名员工。
• 竞购方：物美、永辉、高瓴资本、万科等。
• 行业指数表现：商业贸易（sw）指数周涨跌幅为-3.83%，沪深300为-2.17%，上证综指为-2.67%，深证成指为-2.43%。
• 重点推荐标的：苏宁易购（强烈推荐）、天虹股份（推荐）、家家悦（强烈推荐）。
• 行业动态：京东、唯品会等企业积极布局线下市场，商务部出台利好政策推动便利店发展。

风险提示

• 宏观经济风险：经济波动可能影响零售行业表现。
• 消费下行风险：消费能力下降可能对零售企业造成压力。
• 公司业绩不及预期：部分企业如苏宁易购、中百集团、华联股份等出现业绩下滑或预亏情况。

表格与图表

• 表1：商贸零售（SW）一周涨跌幅

  • 商业贸易（sw）指数：-3.83%
  • 沪深300：-2.17%
  • 上证综指：-2.67%
  • 深证成指：-2.43%
  • 中小板指：-2.99%
  • 创业板指：-1.92%

• 表2：商贸零售个股每周涨跌前十

  • 涨幅前十包括博士眼镜、华致酒行、红旗连锁等。
  • 跌幅前十包括中成股份、我爱我家、苏美达等。

• 表3：大盘周涨跌幅（%）

  • 上证综指：-2.67%
  • 深证成指：-2.43%
  • 沪深300：-2.17%
  • 中小板指：-2.99%
  • 创业板指：-1.92%

• 表4：商贸零售子行业周涨跌幅（%，按市值排序）

  • 商业贸易（申万）：-3.83%
  • 专业零售（申万）：-5.63%
  • 百货（申万）：-3.51%
  • 贸易II（申万）：-4.78%
  • 超市（申万）：-0.36%
  • 商业物业经营（申万）：-5.19%
  • 多业态零售（申万）：-3.10%

• 表5：每周上市公司大事提醒

  • 包括红旗连锁、重庆百货、苏宁易购等公司的股东大会召开及投票安排。

• 表6：商贸零售2019年中报业绩预告

  • 部分公司如中兴商业、浙商中拓、红旗连锁等预计净利润增长，而中百集团、华联股份、苏宁易购等则预计净利润下降或亏损。

总结

麦德龙作为一家国际领先的现购自运制商业集团，因对中国市场理解不足，未能有效拓展C端市场，导致其在中国市场经营困难。其高估值主要源于B端市场优势、全球供应链能力及大量自持物业。物美和永辉入围竞购，苏宁退出，显示了中国市场对零售企业并购的吸引力。行业整体表现不佳，但部分企业如永辉超市、天虹股份、苏宁易购被重点推荐。同时，京东、唯品会等企业积极布局线下市场，商务部政策利好推动便利店发展，为中国零售行业带来新的机遇。