20150525-申万宏源-造纸轻工周报_持续把握_稳稳的幸福_关注国企改革顶层设计预期落地_19页_1mb

2015年5月25日 造纸与轻工行业研究报告总结

核心内容概览

本报告主要围绕造纸与轻工行业的市场动态、投资策略、行业基本面及政策环境进行分析，重点强调了国企改革、行业转型与**“稳稳的幸福”投资理念**。报告还涵盖了包装行业、家居定制化趋势及电子烟行业等关联领域，为投资者提供多维度参考。

主要观点与投资建议

1. 投资方向与策略

• “稳稳的幸福”系列推荐：继续推荐美克家居、劲嘉股份、索菲亚、晨鸣纸业、奥瑞金（已停牌）等公司，其共同特点是稳健业绩增长、估值安全边际以及积极的战略转型，适合长期配置。
• 国企改革受益标的：在国企改革顶层设计预期落地的背景下，重点关注**晨鸣纸业、通产丽星、珠江钢琴、飞亚达、岳阳林纸（已停牌）**等轻工板块的国企改革标的。
• 转型组合推荐：推出转型组合，包括合兴包装、东港股份、帝龙新材、安妮股份、广博股份、海伦钢琴、通产丽星、高乐股份、上海绿新（已停牌）等，体现对轻工行业转型升级与创新潜力的看好。

2. 行业趋势与机遇

• 包装行业整合加速：行业从自建产能向资本运作转变，互联网+模式推动快速整合，包装企业正向一体化综合服务供应商转型。
• 家居行业向定制化发展：随着消费者对个性化需求的提升，定制家居成为行业新增长点。全屋定制、模块化家居等新模式正在兴起，成为未来不可逆转的发展趋势。
• 造纸行业进入调整期：造纸行业整体处于收缩与分化阶段，包装纸和生活用纸需求较为稳定，高端纸和技术升级是未来发展的关键。

行业基本面分析

1. 本周造纸板块表现

• 本周造纸板块整体上涨 13.73%，其中重点公司上涨 12.59%，大幅跑赢市场（沪深300上涨 7.23%）。
• 产品价格波动：
  • 灰底白板纸和白卡纸价格下跌。
  • 铜版纸、双胶纸价格平稳。
  • 箱板纸、瓦楞纸价格维稳，但下游需求疲软。
  • 国际浆市中，针叶浆下跌、阔叶浆上涨，溶解浆价格上涨，美废价格下跌。

2. 电子烟行业动态

• 韩国规范电子烟尼古丁含量：消费者协会将统一规范尼古丁含量，行业规范提升。
• 中国推广电子烟助禁烟：尽管政策推动，但电子烟难以撼动传统烟市场地位。

3. 其他行业动态

• 国际大宗商品价格下跌：原油、黄金、白银价格均出现下跌。
• 包装行业面临洗牌：受人工成本、原纸涨价、环保压力等多重因素影响，行业进入调整期，部分企业面临关停或重组。

行业发展趋势预测

1. 造纸行业

• 集中度提升：行业集中度快速提高，大企业主导市场，小企业被淘汰。
• 高端化与国际化：高端纸产品前景广阔，同时走出去战略成为重要支撑，一带一路带来出口机遇。
• 技术变革：如超声波制浆技术、木糖醇生产等，可能带来行业革新。

2. 轻工与包装行业

• 模块化定制：成为家居行业不可逆转的发展趋势，产业化装修简化流程，提升效率。
• “互联网+”融合：包装行业向互联网营销、智能产品发展，如红牛二维码项目。
• 资本运作：企业通过收购兼并、产业基金等方式整合资源，拓展业务。

关键信息与数据

1. 企业动态

• 永新股份被举牌：显示产业资本对传统制造业龙头的关注。
• 山鹰纸业投资湖北：项目投资达90亿元，产能翻倍至505万吨。
• 太阳纸业：50万吨瓦楞纸项目即将投产，预计年产值达30亿元，年利润超6亿元。
• 金红叶纸业：投资4.49亿元，年产6万吨生活用纸，预计2016年实现年产值6亿元。

2. 行业数据

• 2015年一季度全国机制纸及纸板产量：2690万吨，同比下降 2.3%。
• 包装纸增长：同比增长 13.9%，瓦楞纸增长 8.3%。
• 定制家具市场：年增长率在 30%~70% 之间，行业年产值近500亿元。
• 消费者满意度调查：**76%的用户对传统家具不满意，其中56%**因风格不协调，**22%**因尺寸不合适。

行业挑战与前景

• 行业挑战：
  • 原纸价格持续上涨，导致企业利润空间被压缩。
  • 人工成本上升、环保政策趋严，使行业整体承压。
  • 外贸订单减少，迫使企业向内需与国际化转型。
• 行业前景：
  • 定制化、模块化趋势明显，家居行业迎来转型机遇。
  • 包装行业向综合服务供应商转型，提升附加值。
  • 国企改革与PPP模式为行业带来新的发展契机。

行业新闻摘要

• 包装行业洗牌：受多重因素影响，行业进入淘汰期，部分企业停产或破产重组。
• PPP模式推动环保转型：政府与企业合作，推动造纸行业绿色化与高端化发展。
• 电子烟行业规范：韩国与中国的电子烟市场逐步规范化，但传统烟仍为主导。
• 轻工行业转型：通过互联网+、设计创新、产业链整合等方式提升竞争力。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入（Buy）：相对市场表现 20% 以上；
  • 增持（Outperform）：相对市场表现 5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现 -5%~5%；
  • 减持（Underperform）：相对市场表现 5% 以下。
• 行业投资评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

信息披露

• 本报告由上海申银万国证券研究所发布，隶属于申万宏源证券有限公司。
• 研究支持：范张翔，联系人：丁智艳。
• 报告内容基于合法合规信息，分析师承诺独立、客观，不因报告内容获得任何补偿。
• 投资建议需结合个人投资目标与财务状况，本报告不构成私人投资建议。

法律声明

• 本报告仅供申银万国证券研究所客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性与完整性。
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总结

本报告全面分析了2015年5月造纸与轻工行业的市场表现、产品价格、行业趋势、政策影响及企业动态，强调了国企改革与**“稳稳的幸福”投资理念的重要性。同时，关注包装与家居行业的转型机遇，如定制家具**、模块化家居、互联网+包装等。报告还指出，行业面临环保、成本、外贸等多重挑战，但通过技术创新、国际化布局和资本运作，未来仍有较大发展空间。