2017-新材料专题：微玻纤无边界成长_24页_1mb

文档总结

核心内容

本报告聚焦于微纤维玻璃棉（微玻纤）在建材行业中的应用及市场前景，重点分析其在AGM隔板、玻纤滤纸和VIP芯材三大领域的应用潜力，并推荐再升科技作为微玻纤多元化应用的龙头企业。

主要观点

• 微玻纤属于环保节能领域新材料，具有高技术含量和高附加值。
• 微玻纤的市场扩张依赖于对传统材料的替代，主要面临渗透率低的市场开拓难题。
• 渗透率提升由内生（技术进步与规模扩大）和外生（市场环境变化与政策推动）因素共同驱动。
• AGM隔板是目前微玻纤最大应用领域，受益于汽车起停技术的快速渗透，未来5年将实现高速增长。
• 玻纤滤纸在工业领域应用广泛，随着空气净化器市场理性化，其在民用领域的渗透率将逐步提升。
• VIP芯材在冰箱等领域的应用将因能效标准的提升迎来替代契机，市场前景广阔。

关键信息

微玻纤市场边界突破

• 微玻纤市场未来将从一枝独秀向三分天下演变。
• AGM隔板：预计未来5年将保持高速增长，2015-2020年复合增速达80%以上。
• 玻纤滤纸：在洁净室建设、空气净化器等领域应用广泛，市场占有率约46%。
• VIP芯材：预计2016年冰箱冰柜VIP板需求达3500万平米，市场规模超50亿元。

再升科技：微玻纤多元化应用龙头

• 再升科技是国内滤纸和VIP芯材市场龙头企业，市场占有率分别为近50%和10%。
• 公司布局AGM隔板市场，未来将成为新的增长点。
• 2016年通过非公开发行扩大产能，预计毛利将提升10%。
• 预计2016-2018年EPS分别为0.57、1.06、1.69元，对应PE分别为86、45、28倍，给予买入评级。

行业分析

AGM隔板

• 应用领域：汽车起停系统。
• 技术优势：AGM电池具有更强的起动性能和能量回收能力，适用于先进起停车。
• 市场前景：受起停技术推广影响，AGM隔板市场将实现快速增长。

玻纤滤纸

• 应用领域：工业洁净室、空气净化器等。
• 市场趋势：从工业向民用市场拓展，环保性能优势将推动市场份额提升。
• 技术延伸：公司通过研发和并购拓展滤纸技术应用，包括液体过滤、油气分离等。

VIP芯材

• 应用领域：冰箱、冰柜、冷库等。
• 市场前景：受冰箱能效标准推动，预计2016年渗透率将提速。
• 技术优势：导热系数低、无毒环保，未来有望占据40%以上市场份额。

市场环境与政策驱动

• AGM隔板：受起停系统推广影响，市场将高速增长。
• VIP芯材：受益于冰箱能效标准，预计淘汰20%高耗能产品，推动市场替代。
• 玻纤滤纸：空气净化器市场趋于理性，品牌偏好强化，市场份额将向环保性能高的玻纤滤纸集中。

技术与成本驱动

• 技术进步：逐步缩小微玻纤与传统材料的成本差距。
• 天然气价格下调：2015年重庆及四川地区天然气价格下调20%，有助于提升公司盈利能力。
• 研发与并购：公司通过技术延伸和并购布局，提升市场竞争力。

风险提示

• 产能建设不及预期。
• 产品渗透率提升不及预期。

投资评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、无投资评级。

联系方式

• 上海：浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦21楼，电话：021-68751100
• 武汉：武汉市新华路特8号长江证券大厦11楼，传真：027-65799501
• 北京：西城区金融大街17号中国人寿中心606室，传真：021-68751791
• 深圳：深圳市福田区福华一路6号免税商务大厦18楼，传真：0755-82750808，0755-82724740

重要声明

• 本报告基于公开资料，信息准确性不作保证。
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