20221225-华创证券-嘉友国际-603871.SH-重大事项点评_推出员工持股计划_业绩目标彰显公司发展强信心_一带一路_精选标的_持续_推荐__6页_833kb
报告摘要
嘉友国际（603871）重大事项点评总结
核心内容
嘉友国际于2022年12月23日推出员工持股计划（草案），旨在通过激励机制提升员工积极性，推动公司业务战略实施，实现业绩稳定增长和市值提升。该计划以公司回购股份为基础，拟授予不超过350万股，占总股本的0.7%，其中69.57万份作为预留份额，占比19.88%。授予价格为10.48元/股，低于当日收盘价21.51元。
主要观点
- 战略意义：员工持股计划彰显公司对未来发展的信心，有助于吸引和留住核心人才，推动公司在“一带一路”沿线国家的跨境物流业务扩张。
- 业绩目标明确：公司设定2023-2025年净利润目标分别为2021年的134%、192%、280%，对应净利润分别为8亿、10亿、13亿元。同时设置累计净利润增长目标，2023-2024年累计增长426%（18亿元），2023-2025年累计增长806%（31亿元）。
- 业务布局：嘉友国际深耕“一带一路”沿线国家，核心业务围绕关键物流节点布局，如保税仓、海关监管场所和道路等，形成可复制的跨境多式联运模式。目前公司已在中蒙、中亚、非洲等地布局，具备较强的区域扩展能力。
- 盈利预测上调：由于疫情后业务修复速度加快，公司2022-2024年归母净利润预测分别为6.2亿、8.3亿、10.7亿元，EPS分别为1.24元、1.67元、2.13元，对应PE分别为17倍、13倍、10倍。
- 投资建议：维持“推荐”评级，目标价为30元，较当前价21.51元有约40%的增长空间。公司未来具备持续高成长性，估值中枢为18倍PE，对应2023年目标市值150亿元。
关键信息
员工持股计划详情
- 股份来源：公司回购股份
- 股份数量：不超过350万股，占总股本的0.7%
- 授予价格：10.48元/股
- 考核目标：
- 2023年：净利润增长134%，目标值8亿元
- 2024年：净利润增长192%，目标值10亿元
- 2025年：净利润增长280%，目标值13亿元
- 累计目标：
- 2023-2024年：累计增长426%，目标值18亿元
- 2023-2025年：累计增长806%，目标值31亿元
财务预测（单位：亿元）
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 3.888 | 4.885 | 8.976 | 11.639 |
| 归母净利润 | 0.342 | 0.622 | 0.834 | 1.067 |
| 每股收益 | 1.08 | 1.24 | 1.67 | 2.13 |
| 市盈率 | 20 | 17 | 13 | 10 |
财务比率
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 12.6% | 17.3% | 13.7% | 13.6% |
| 净利率 | 8.8% | 12.7% | 9.3% | 9.1% |
| ROE | 11.7% | 14.6% | 16.4% | 17.3% |
| ROIC | 12.1% | 17.9% | 20.4% | 21.4% |
| 资产负债率 | 35.8% | 19.9% | 27.4% | 29.6% |
| 债务权益比 | 23.8% | 0.7% | 0.6% | 0.5% |
| 流动比率 | 2.6 | 2.6 | 2.3 | 2.5 |
| 速动比率 | 2.4 | 2.4 | 2.2 | 2.3 |
| 总资产周转率 | 0.9 | 0.9 | 1.3 | 1.3 |
| 应收账款周转天数 | 14 | 13 | 12 | 14 |
| 应付账款周转天数 | 36 | 37 | 22 | 28 |
| 存货周转天数 | 13 | 15 | 10 | 11 |
风险提示
- 国外环境变化可能导致卡萨项目等运营不及预期
- 主焦煤运输价格波动可能影响公司利润
- 疫情影响超出预期
业务布局详情
- 中蒙口岸仓储：公司现有仓储能力占甘其毛都口岸现有仓储能力的50%以上
- 中亚口岸仓储：2022年4月霍尔果斯嘉友恒信海关监管场所建成并投入运营
- 非洲卡萨项目：包括建设150KM公路、2个边境口岸等，当前道路已全线通车，转入收费试运营阶段；两个口岸已投入试运营
投资评级说明
- 公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10% - 10%之间
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间
- 行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5% - 5%
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上
投资建议
- 目标价：30元
- 当前价：21.51元
- 评级：推荐
- 预期增长空间：约40%
团队介绍
- 分析师：
- 吴一凡：上海交通大学经济学硕士，曾任职于普华永道和申银万国证券，2021年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名
- 周儒飞：上海外国语大学金融硕士，曾任职于国金证券
- 吴莹莹：清华大学金融硕士，曾任职于苏宁集团
- 助理研究员：
- 吴晨玥：厦门大学会计学硕士，曾任职于安永咨询
- 黄文鹤：中央财经大学金融硕士，曾任职于远洋资本
联系方式
- 北京总部：
- 地址：北京市西城区锦什坊街26号恒奥中心C座3A
- 邮编：100033
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- 传真：010-66500801
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- 上海分部：
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