20221019-华安证券-巨化股份-600160.SH-三季度业绩超预期_制冷剂销量保持增长_4页_375kb

巨化股份三季度业绩总结

核心内容

巨化股份在2022年第三季度业绩超预期，公司前三季度实现归母净利润16.00亿元至17.50亿元，同比增长519%至577%；扣非归母净利润15.38亿元至16.88亿元，同比增长640%至712%。公司业绩增长主要得益于主营产品量价齐升，尤其是制冷剂和含氟聚合物材料的销量与售价同步上涨。

主要观点

• 业绩表现亮眼：公司2022年前三季度业绩大幅增长，单季度Q3归母净利润同比增长312%至410%，显示出公司盈利能力显著提升。
• 制冷剂业务强劲：制冷剂销量达23.97万吨，同比增长19.85%，平均售价2.14万元/吨，同比增长20.49%。其中三代制冷剂销量17.99万吨，同比增长18.56%，平均售价2.20万元/吨，同比增长21.45%，显示三代制冷剂市场有望进入景气周期。
• 含氟聚合物材料增长显著：含氟聚合物材料销量同比增长1.71%，平均售价同比增长30.98%，毛利率提升明显，体现出公司在高附加值产品上的布局成效。
• 产业链协同优势：公司打造“氟化工+氯碱化工”产业链，通过氟氯联动战略有效降低成本，提升盈利水平。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司2022-2024年归母净利润分别为21.93亿元、30.86亿元、35.97亿元，对应PE分别为19倍、14倍、12倍，估值持续走低，成长性显著。
• 风险提示：三代制冷剂配额分配不理想、下游需求不及预期、新产能投产进度不及预期、四代制冷剂替代加快、宏观政策风险。

关键信息

营收与利润预测

财务状况

• 资产总计：2022E为24867亿元，预计持续增长。
• 流动资产：2022E为13867亿元，同比增长显著。
• 现金：2022E为8706亿元，流动性增强。
• 资产负债率：2022E为16.8%，较2021A有所下降。
• 净负债比率：2022E为20.2%，显示财务结构优化。
• 流动比率与速动比率：2022E分别为3.25和2.67，财务状况稳健。

投资现金流

• 经营活动现金流：2022E为2523亿元，显著增长，显示公司经营效率提升。
• 投资活动现金流：2022E为668亿元，投资力度有所减弱。
• 筹资活动现金流：2022E为-80亿元，显示公司融资需求降低。

总结

巨化股份凭借制冷剂及含氟聚合物材料的量价齐升，实现前三季度业绩大幅增长。公司拥有全球领先的制冷剂产能，并在三代制冷剂领域占据优势地位，未来有望受益于行业景气周期。同时，公司通过完善“氟化工+氯碱化工”产业链，有效控制成本，提升盈利能力。此外，公司布局高附加值含氟新材料，进一步拉升毛利率。基于此，分析师维持“买入”评级。然而，仍需关注三代制冷剂配额分配、下游需求、新产能进度及四代制冷剂替代等潜在风险。