20200716-山西证券-商贸零售行业月度投资策略_社零增速仍处下降区间_免税助力百货估值修复_15页_2mb

商贸零售行业2020年6月投资策略总结

核心内容

2020年6月，中国证券市场整体呈现复苏态势，商贸零售行业表现优于去年同期，行业估值整体上扬，主要受益于线上直播电商的推动以及免税政策的利好影响。尽管社零增速仍处下降区间，但可选消费在电商促销和疫情后恢复性增长中表现较为突出。

主要观点

• 市场表现：6月CS商贸零售行业上涨9.51%，跑赢大盘1.84%，在中信30个行业中排名第9。百货、专业市场经营、超市及便利店是涨幅前三的子板块。
• 估值趋势：行业估值震荡上扬，6月平均估值水平为40.9X，较5月显著提升。百货板块估值最高，达到60X，超市及便利店紧随其后。
• CPI走势：6月CPI同比上涨2.5%，涨幅扩大0.1pct，食品价格上涨是主要驱动因素，尤其是猪肉和水产品价格上升。非食品价格则略有下降，主要受交通和通信价格影响。
• 社零数据：6月社零总额同比下降1.8%，降幅较上月收窄1.0pct。可选消费品销售稳步加快，主要受618购物节促销活动带动。
• 行业动态：京东与首旅集团达成战略合作，阿里提出五年内实现10万亿元消费规模目标，美团推出美团优选，加速下沉市场布局。

关键信息

1. 行业市场表现回顾

• 6月沪深300指数上涨7.68%，CS商贸零售行业上涨9.51%，跑赢大盘。
• 百货板块涨幅最高，达17.88%，主要受益于免税政策和消费回流。
• 超市及便利店板块涨幅9.34%，表现优于沪深300。
• 行业估值整体震荡上扬，月底达到42.5X，月均40.9X。

2. 行业数据跟踪

• CPI：6月同比上涨2.5%，环比下降0.81%。食品价格上涨11.1%，非食品价格略有下降。
• 社零总额：6月同比下降1.8%，上半年累计下降11.4%。除汽车外，其他消费品零售额均有所改善。
• 线上消费：618购物节带动消费升级类商品销售增长，直播电商成为重要增量，线上渗透率持续提升。
• 实体店消费：1-5月实体店零售额同比下降19.3%，降幅收窄，市场信心逐步恢复。

3. 投资建议

• 重点关注：
  • 超市龙头：永辉超市、家家悦，具备自建供应链和全渠道融合优势。
  • 直播电商：南极电商、珀莱雅，受益于品牌下沉和电商渠道增长。
  • 百货与免税：王府井、周大生，受益于免税政策带来的估值修复机会。
• 投资逻辑：在后疫情时代，关注实体零售企业的数字化转型、全渠道布局及直播电商带来的增量效应。

4. 风险提示

• 宏观经济增速放缓
• 消费升级效果不及预期
• 电商分流、市场竞争加剧
• 海外疫情持续蔓延，影响超出市场预期

总结

2020年6月，商贸零售行业在疫情后逐步复苏，受益于电商直播、免税政策及消费券等多重因素，行业整体表现乐观。尽管社零增速仍处于下降区间，但可选消费和线上渠道的持续增长为行业带来新的机遇。建议投资者关注具备供应链优势、全渠道布局和直播电商能力的企业，以应对后疫情时代的消费趋势变化。同时，需警惕宏观经济波动、消费复苏不及预期及电商对线下渠道的冲击等风险。