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一周尽览总结

核心内容概述

本报告为光大证券研究所发布的行业及市场一周分析，涵盖宏观、金工、固收、行业研究等多个领域，重点分析了货币政策、市场风格、信用债与利率债走势、各行业动态及投资建议。报告还列出了相关分析师及其执业信息，以及行业评级体系说明，强调了分析结果的局限性和法律声明。

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主要观点与关键信息

一、宏观与货币政策

• 货币政策：当前经济尚未走出衰退区间，货币政策难以完全退出宽松状态，叠加恒大信用风险发酵，市场需要流动性支持。
• 降准预期：预计12月中旬将有降准落地，部分置换MLF到期量，以缓解信用风险。

二、金工--量化分析

• 市场风格：本周小市值、价值风格及动量效应表现突出，动量因子和BP因子获得正收益，残差波动率、非线性市值和Size因子表现不佳。
• 市场表现：
  • 中证500超额收益为-0.53%
  • 中证800超额收益为-0.13%
  • 全市场股票池超额收益为0.16%
• 波动率：主要宽基指数截面波动率和时序波动率均环比上升。
• 北向资金：净流入超百亿，电子、电力设备及新能源、非银行金融行业净流入较高；食品饮料、交通运输、钢铁行业净流出较多。

三、金工--市场整体表现

• A股市场：整体上涨，建筑装饰、采掘、国防军工、公用事业板块表现突出。
• 新基金发行：新发基金发行份额小幅下降，国防军工主题基金涨幅居前。
• ETF表现：跨境型ETF收益中位数为-1.63%，货币型ETF资金净流出146.36亿元。

四、固收分析

1. 信用债

• 发行规模：11月28日至12月4日，信用债共发行2457.54亿元，周环比下降14.82%；总偿还额1639.48亿元，净融资818.06亿元，周环比上升23.47%。
• 城投债：共发行43只，金额254.10亿元。
• 二级市场：信用债共成交5190.34亿元。

2. 利率债

• 通胀与政策：鲍威尔重新表述通胀预期，中国制造业PMI重上荣枯线，美国11月非农数据增长21万，为今年1月以来最小增幅。
• 国债收益率：5Y国债收益率上行7.9bp。

3. 可转债

• 投资建议：
  1. 关注低价格、低估值的转债，优先选择基本面优质的标的。
  2. 警惕短期回调风险，当前价格和溢价率处于历史高位。
  3. 行业选择上，建议关注政策支持、受益CPI上升与PPI下降的军工、汽车零部件及食品饮料板块。

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行业研究分析

1. 银行

• 事件影响：恒大集团未能履行2.6亿美元担保债务，引发市场关注。
• 投资逻辑：房地产融资形势与银行板块表现高度相关，若房地产股票反弹，银行股有望跟进。
• 推荐标的：无具体推荐，关注市场动态。

2. 非银金融

• 市场表现：非银金融指数上涨1.6%，其中券商指数涨幅最高。
• 投资建议：继续看好券商板块，推荐中国财险、友邦保险、中国平安（A+H）、中国太保（A+H）、华泰证券（A+H）、东方财富。

3. 石油化工--原油

• 国际油价：布伦特和WTI原油期货价格分别为69.88美元/桶和66.26美元/桶。
• 风险因素：地缘政治、中美关系紧张、美国产量增速过快。

4. 基础化工

• 政策支持：中央鼓励氢能与氢燃料电池产业发展，产业链将加速发展。
• 产品趋势：含氟聚合物、含氟精细化学品、无机氟化盐发展势头强劲。
• 推荐标的：无具体推荐，关注产业链发展。

5. 有色

• 新材料趋势：
  • 军工：电解钴价格回暖。
  • 新能源车：锂辉石提前一年达到目标价。
  • 光伏：主流品种价格全面回调。
  • 核电：价格环比持平。
  • 消费电子：钴类产品价格领涨。
• 推荐标的：天齐锂业、融捷股份、赣锋锂业、盐湖股份、科达制造、蓝晓科技。

6. 钢铁

• 政策背景：工信部发布钢铁、有色行业碳达峰方案，产能产量双控政策将成为新常态。
• 投资建议：关注盈利能力有望维持高位的钢铁企业。
• 推荐标的：方大特钢、新钢股份、宝钢股份、首钢股份、鞍钢股份、包钢股份、华菱钢铁、三钢闽光、山东钢铁、重庆钢铁。

7. 电新

• 政策利好：第二批风电光伏基地项目开始申报，全球光伏装机规模有望加速增长。
• 价格调整：隆基、中环大幅下调硅片价格，未来硅料价格有望松动，组件及运营商盈利改善。
• 推荐标的：宁德时代、东方电缆、晶科科技、三峡能源、星云股份、盛弘股份。

8. 交通运输

• 疫情冲击：航空客运需求恢复受阻，但机场和航空公司的成长逻辑和区位优势未变。
• 投资建议：维持行业“增持”评级，推荐南方航空、中国国航、中国东航、上海机场、顺丰控股。

9. 电子

• 行业表现：电子行业上涨1.92%，通信行业止跌企稳。
• 投资建议：关注国产替代与创新浪潮，推荐半导体、消费电子龙头。

10. 家电

• 市场环境：10月商品房销售面积同比降幅扩大，压制家电估值。
• 投资建议：PE相对大盘处于历史均值下方，配置价值上升，推荐格力电器、海尔智家、美的集团、老板电器、九阳股份、苏泊尔、海信视像、科沃斯、石头科技、极米科技、火星人。

11. 纺服

• 行业表现：纺服、化妆品、医美板块跑输沪深300指数。
• 投资建议：关注冬装销售和天气变化，推荐安踏体育(H)、李宁(H)、申洲国际(H)、华利集团、珀莱雅、贝泰妮、爱美客、华熙生物。

12. 零售

• 电商调整：中概股调整幅度超出预期，主要因监管不确定性与业绩不达预期。
• 投资建议：长期看好线上零售趋势，推荐百联股份、天虹股份、老凤祥、潮宏基、华致酒行、京东集团(H)。

13. 医药

• 政策利好：医保谈判结果公布，创新药利基市场机会凸显。
• 投资建议：推荐荣昌生物(H)、诺诚健华(H)，关注亚盛医药(H)、微芯生物、和黄医药。

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投资者提示

• 风险提示：各行业均存在不同风险，如信用风险、估值过高、技术路径变化、原材料成本上升、疫情反复、政策不确定性等。
• 评级体系：光大证券研究所采用买入、增持、中性、减持、卖出、无评级等评级方式，以未来6-12个月投资收益率为基准。

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分析师信息

• 分析师列表：包括高瑞东、祁嫣然、张旭、王一峰、赵乃迪、王招华、程新星、刘凯、洪吉然、孙未未、唐佳睿、林小伟等。
• 执业信息：分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在报告中披露执业编号与邮箱。

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法律声明

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