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制造业引领经济、地产莫再悲观

核心内容

本次中央政治局会议为2022年中央经济工作会议定调，明确了稳增长仍是经济工作的核心目标。政策重点将聚焦于制造业投资与房地产行业稳定发展，强调“新能源+”将成为制造业投资的驱动力，同时地产政策将通过保障房建设和首套房放松来维稳。

主要观点

1. 稳增长政策基调明确

• 中央政治局会议指出，2022年经济工作要以供给侧结构性改革为主线，继续做好“六稳”、“六保”工作，确保经济运行在合理区间。
• 维持2022年GDP目标为 5.5%，认为该目标具有可实现性，实际增速预计为 5.6%。
• 2022年第一季度“四箭齐发”宽信用政策将推动经济向好，下半年经济增速基数较低，政策宽松空间有限。

2. 财政政策注重效能与精准

• 积极的财政政策将提升效能，更加注重精准、可持续，而非盲目扩张。
• 预计赤字率及广义财政将回归常态，重点支持“三保”、改善民生及重大项目。
• 常态化财政直达资金机制将直接惠及企业和民众，缓解地方政府隐性债务压力，弥补房地产调控带来的政府性基金收入缺口。
• 制度性与阶段性减税降费将共同发力，预计规模或超万亿。

3. 货币政策聚焦宽信用

• 货币政策保持流动性合理充裕，淡化跨周期调节，强调稳增长。
• “四箭齐发”包括制造业贷款、减碳贷款、基建贷款和按揭贷款，预计2022年第一季度社融增量将达到 11.3万亿，创历史峰值。
• “新能源+”领域投资将成为经济驱动力，碳减排支持工具将助力资金持续释放。

4. 制造业投资引领经济增长

• 结构政策强调畅通国民经济循环，提升制造业核心竞争力与供应链韧性。
• 高技术制造业投资持续高于整体制造业，是制造业投资的核心支撑。
• 若高技术制造业投资增速保持 20%以上，将对整体制造业投资增速拉动约 1个百分点。
• 预计2022年制造业投资增速为 11.1%。

5. 房地产政策维稳，投资增速预计5.4%

• 政策提出推进保障性住房建设，支持商品房市场满足购房者的合理住房需求。
• 通过公积金、专项债等渠道增加保障房投资，同时放松首套房政策，满足刚需与改善性需求。
• 房地产投资增速预计为 5.4%，地产行业无需过分悲观。

6. 城镇化与民生政策推动内需

• 社会政策强调兜住民生底线，推动新的生育政策，推进基本养老保险全国统筹。
• 健全常住地提供基本公共服务制度，落实“人而非户籍”的城镇化政策。
• 城镇化持续推进将带动房地产及其产业链红利，提升中等收入群体比重，拉动住房、基建、教育、医疗、养老等需求企稳。

关键信息

• GDP目标：2022年GDP目标仍为 5.5%，实际增速预计 5.6%。
• 财政政策：注重精准与可持续，预计减税降费规模超万亿。
• 货币政策：聚焦宽信用，预计第一季度社融增量达 11.3万亿。
• 制造业投资：以“新能源+”为引领，增速预计 11.1%。
• 房地产投资：通过保障房建设与首套房政策放松，增速预计 5.4%。
• 城镇化：人而非户籍的城镇化是扩大内需的重要抓手。

风险提示

• 疫情恶化程度超预期；
• 国内稳增长政策力度不及预期。

投资评级说明

证券投资评级

• 买入：相对沪深300指数涨幅 +20%以上；
• 增持：相对沪深300指数涨幅 +10%~+20%；
• 中性：相对沪深300指数涨幅 -10%~+10%；
• 减持：相对沪深300指数涨幅 -10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对沪深300指数涨幅 +10%以上；
• 中性：行业指数相对沪深300指数涨幅 -10%~+10%；
• 看淡：行业指数相对沪深300指数涨幅 -10%以下。

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