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钢铁行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年钢铁行业将进入存量产能优化期，整体表现预计中性。行业面临宏观需求下滑和盈利回落的压制，估值修复空间有限。然而，在政策支持和产业调整背景下，兼并重组和环保优化成为关注重点。

主要观点

• 2018年行业回顾：供给侧改革进入后半程，去产能、环保限产和去杠杆已基本完成，行业集中度和产能利用率有所提升，但行业整体仍面临盈利回落压力。
• 2019年市场展望：国内经济下行压力与政策韧性并存，钢价中枢下调，盈利空间缩窄。预计2019年上半年长材表现强于板材，下半年板材有望改善。
• 2019年投资策略：板块整体估值难有修复空间，但通过兼并重组和环保优化，可为部分个股带来估值提升机会。

关键信息

一、2018行业回顾

1. 去产能进入尾声

   • 2016-2018年累计淘汰粗钢产能约2.85亿吨，接近目标。
   • 2018年底粗钢产能预计降至10.55亿吨，接近2025年目标。
   • 产能利用率已达80%，高于全球平均水平，保障供需平衡。

2. 去杠杆初见成效

   • 2018年10月黑色冶炼及压延加工业资产负债率降至63.78%。
   • Wind钢铁上市企业资产负债率降至58.92%，长短期借款合计降至6年来最低。
   • 债转股等措施初见成效，但政策已转向稳杠杆。

3. 产量达历史峰值

   • 2018年1-10月粗钢产量7.82亿吨，同比增长6.4%。
   • 2018年10月单月产量达历史最高。
   • 2018年行业集中度仍较低，CR10不足60%。

4. 钢价高位下滑，利润回落明显

   • 钢价高位回落，盈利空间缩窄。
   • 2018年四季度，螺纹钢、热卷、冷卷毛利同比分别下降22%、47%、55%。
   • 全国盈利钢厂占比持续维持在80%以上，但盈利整体回落。

二、2019市场展望

1. 内焦外困，政策韧性

   • 国内经济下行压力来自转型阵痛和外部施压。
   • 财政和货币政策转向，预计2019年继续宽松。

2. 产业链利润分配争议

   • 钢铁行业销售利润率超过制造业整体水平，引发下游争议。
   • 利润向下游倾斜是“稳就业”政策下的必然趋势。

3. 钢价中枢下调，盈利被动缩窄

   • 钢价中枢下调，盈利空间被动缩小。
   • 2019年螺纹钢价格中枢预计维持在3600-3800元，全年平均吨钢毛利在400-600元之间。

4. 上半年长强板弱，下半年反之

   • 2019年上半年长材表现强于板材，下半年板材有望扭转。

三、2019投资策略

1. 估值难有修复空间，中性评级

   • 钢价回落和盈利空间缩小将压制估值。
   • 2019年行业整体难有趋势性机会，给予中性评级。

2. 存量产能优化的两个机会

   • 兼并重组：行业集中度提升可能带动个股估值回升，如宝钢、鞍钢等。
   • 环保优化：环保限产宽松或超低排放改造达标，可能带动相关企业估值修复，如河钢、首钢、太钢等。

3. 政策支持与市场预期

   • 财政政策更加积极，货币政策维持宽松。
   • 民营企业投资意愿增强，民间固定资产投资增速高于行业平均水平。

风险提示

• 需求回落超预期
• 贸易战升级
• 政策不及预期
• 宽货币向宽信用传导受阻
• 供给侧改革和环保限产政策大幅低于预期

重点标的盈利预测及估值水平

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
  • 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
  • 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上；
  • 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。